凯普生物(300639):业绩符合预期,新冠核酸检测持续实现高增长-年度点评

事件:2022年3月25日,公司发布2021年年报,2021年公司实现营业收入26.73亿元,同比增长97.34％;归母净利润8.52亿元,同比增长134.97％;扣非归母净利润8.41亿元,同比增长138.15％,继续保持快速增长。

   业绩符合预期,新冠核酸检测持续贡献业绩。公司2021年实现第三方医学实验室检验服务收入16.43亿元,同比增长197.54％;诊断试剂及仪器产品实现收入10.30亿元,同比增长28.39％,其中自产产品实现销售收入8.59亿元,同比增长27.45％,外购产品实现收入1.71亿元,同比增长33.34％?新冠检测价格下降影响整体毛利率,业绩增长带动净利率快速提升。2021年公司医学检验服务收入占主营业务收入达61％,ICL业务的高速增长主要来自新冠核酸检测的需求爆发,2021年内地核酸检测价格因采购政策、市场竞争等原因自然下降,导致公司整体毛利率降低;而伴随公司业务规模持续扩大,摊薄效应越发明显,净利率显著提升。2021年公司销售费用率14.32％,同比下降8.80pp,管理费用率11.76％,同比下降3.32pp,财务费用率0.14％,同比提升0.35pp;研发费用率4.31％,同比下降0.97pp;公司毛利率67.63％,同比下降5.73pp,净利率31.88％,同比提升2.74％。

   核酸筛查带动ICL业务高增长,医学实验室建设快速布局。1、常规检测方面,近年来公司持续加大第三方实验室建设投入力度,目前已经有30家医学实验室正常运营,2022年预计将增长至35家,随公司区域实验室的建设升级,ICL检验能力以及区域覆盖度将进一步提高,常规检测服务业务有望借助新冠契机实现快速增长。2、新冠检测方面,2021年国内疫情持续紧张,区域性疫情频发,公司积极响应国家防控需要,在中国香港、辽宁、广东、陕西、河南、上海等地承接大规模新冠筛查任务,21年完成新冠检测约5,000万人次,考虑到目前新冠疫情仍处于紧张防控阶段,国内本土确诊病例仍在攀升,我们预计短期内新冠检测业务将持续贡献稳定现金流。

   核酸检测产品显著恢复,借助全国核酸实验室基建快速发展。公司分子诊断产品种类齐全,覆盖妇幼健康、生殖感染等领域,HPV、STD等核心产品竞争优势显著,2021年业绩实现快速增长。新冠疫情期间,国内核酸实验室数量大幅提升,分子诊断行业迎来新一轮发展机遇,截至2022年2月19日,全国已有12,277家医疗卫生机构可以开展新冠病毒核酸检测;公司充分发挥自身核酸检测产品优势,未来有望借助这一政策契机进一步强化市场竞争力。

   研发投入增长超52％,22年有望迎来多个新品。公司高度重视技术创新,围绕分子诊断持布局创新产品,2021年研发投入大约1.25亿元,同比增长52.39％,期间新增研发立项30多个,预计2022年肿瘤、出生缺陷、个体化用药等多个产品将获批。同时公司也持续引进高端技术,建立了NGS、数字PCR、飞行时间质谱、串联质谱等研发平台,为中长期业务发展奠定良好基础。

   盈利预测与投资建议:根据年报数据及Q1国内新冠核酸检测开展情况,对2022年全年核酸检测量上调,预计2022-2024年公司收入33.58、28.35、30.83亿元(调整前18.43、22.31亿元),同比增长26％、-16％、9％,归母净利润9.56、6.65、7.27亿元(调整前5.11、6.40亿元),同比增长12％、-30％、9％,对应EPS为3.25、2.26、2.47。考虑新冠疫情对公司核酸检测产品和服务均带来较大发展机遇,非新冠业务有望持续快速增长,长期市场影响力有望持续提升,维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,新冠疫情持续不确定风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。