广大特材(688186):21Q4短期承压,不改长期向好趋势-年报点评

21Q4业绩短期承压,维持"买入"评级

   公司21年实现营收27.4亿元(yoy+51.2％),归母净利1.76亿元(yoy+1.7％)、与前期业绩快报(2022-007)中1.78亿元基本一致,21Q4实现归母净利-0.14亿元(yoy-142.3％、qoq-135.6％)。21Q4业绩承压,主要因原材料价格大幅上涨及能耗双控影响。考虑到公司相关项目建设进度以及原材料价格仍处相对高位,我们预计22-24年公司EPS为1.88/2.59/4.16元(前值2.64/3.85/-元),可比公司PE(2022E)均值为19.0X,考虑公司持续推动业务转型,给予公司22年23倍PE估值,对应目标价43.24元(前值71.28元),维持"买入"评级。

   业务持续转型中,21年零部件类营收占比超一半到59.6％

   据公司年报,公司业务持续向零部件转型,21年零部件产品营收16亿元,占比从20年的42.1％提升至59.6％,且新增18项在研项目均系新能源风电及能源电力装备。风电铸件方面,21年产销量8.7、6.6万吨(yoy+308％、+267％),产销量间差异或主要因交付周期问题,毛利率21.9％(yoy-6.7pct);特种合金产销量4053、4604吨(yoy+171％、+187％),毛利率26.9％(yoy-3.2pct);铸钢件产销量0.9、0.8万吨,毛利率6.5％,为子公司广大东汽新业务,广大东汽21年亏损1524万元,主要因21年处于技改提效阶段,相关成本仍较高,预计未来盈利能力可持续改善。

   公司发展势头向好,新项目稳步推进、新产品持续推出

   据公司年报,新项目方面,大型铸件技改项目二期及配套精加工项目预计22Q1末安装调试,完成后大型风电铸件产能将达20万吨;广大东汽核心铸钢件产品产能从1万吨提升至3万吨并已于21Q4逐步投产;大型高端装备用核心精密零部件项目有序推进中,目标产能为风电机组大型齿轮箱零部件及其他精密机械部件共计8.4万件。新产品方面,公司研发的第四代储能转子金属材料,目前已形成金属转子材料谱系;11MW级别风电机组零部件开发成功并投入生产;军工核电产品,包括特种不锈钢15-5PH棒材、高温合金GH3230、高强钢D406A等,已完成试制或进行小批量供货中。

   短期扰动致业绩承压,不改公司长期向好态势

   据公司年报,21年公司销售毛利率18.8％(yoy-4.8pct),同步下滑主要因原材料价格大幅上涨以及21Q4因能耗双控生产受到影响。期间费用率11.4％,21年销售费用中运费调整至成本中,同比口径在销售费用中扣除后,期间费用率同比增1.0pct;销售净利率6.2％(yoy-3.4pct)。21年公司拟每股派发现金红利0.25元,分红率30.41％。

   风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变化。