南侨食品(605339):发布21年年报,实现归母净利润3.68亿元同增13％,产能释放渠道开拓业绩稳健增长-年报点评报告

公司发布2021年年度报告。2021年公司实现营业收入28.73亿元,同增23.71％;实现归母净利润3.68亿元,同增13.27％。其中2021Q4公司实现营业收入8.18亿元,同增15.09％。收入端:2021年公司实现营业收入28.73亿元,同增23.71％。其中21Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入6.47/7.14/6.93/8.18亿元,分别同增49.69％/29.92％/10.14％/15.09％。分产品看,2021年公司烘焙应用油脂/淡奶油/进口品/冷冻面团/馅料分别实现营收16.91/4.77/5.02/1.78/0.17亿元。

   毛利率:公司2021年度毛利率为31.12％,同减7.66pct。分季度看,2021年Q1-Q4毛利率分别为38.80％/35.92％/29.95％/22.14％。分产品看,烘焙应用油脂/淡奶油/进口品/冷冻面团/馅料毛利率分别为30.88％/36.37％/27.69％/32.67％/-30.57％。

   费用端:公司2021年期间费用率为14.86％,同减6.01pct。其中销售费用率为7.36％,同减3.77pct;财务费用率为-0.74％,同减0.57pct,主要由于公司本期收到首发募集资金的存款利息。

   利润端:公司2021年度实现归母净利润3.68亿元,同增13.27％。后疫情时代消费趋势逐步改变。2021年Q1-Q4分别实现归母净利润0.98/0.98/0.78/0.95亿元,同比变动+126.99％/+27.17％/-9.54％/-20.28％。

   渠道端:公司经销商数量为305家,新增54家,其中华南/华中/华东/西南分别拥有经销商77/58/50/32家,分别同比变动+4.05％/+11.54％/-10.71％/-13.51％。报告期内,公司不断拓展渠道,加速一、二线城市销售网络细化及下沉工作及提升三、四线城市成长动能。

   供给端:冷冻面团产能逐步释放,公司2021年有序推进了各产线的升级和建设工作,通过新建、扩建冷冻面团生产线进一步增加产能、提升盈利。上海南侨二期冷冻面团项目展开工作,产能有望逐步释放。

   投资建议:公司作为烘焙油脂行业领军者,雄厚的技术积累助力产品品质稳定。公司将持续深耕烘焙市场,解锁茶饮、餐饮等新消费场景,释放海外业务潜能,未来业绩有望继续高速发展。受原材料价格影响,我们调整公司2022-2023年归母净利润预测为4.4/5.4亿元(前值5.2/7.4亿元),对应PE23X/19X,维持买入评级。

   风险提示:疫情反复风险、原材料价格波动风险、公司经营不及预期