东方生物(688298):新生代国际化IVD龙头,后新冠检测时代全线业务全球化布局加速-公司深度分析

凭借新冠检测,公司收获了可观的业绩增量。根据公司业绩快报,预计公司2021年全年实现的归母净利润为47.77亿元,同比增长184.8％,新冠检测贡献显著。2022年初,Omicron在全球流行,美国等海外市场新冠检测需求量短期内激增,公司为在美国获批新冠检测自检产品EUA的三家厂商之一,因此预计2022年公司同样能够在新冠检测业务上收获业绩增量。

   公司把握住了每一轮新冠检测放量的市场机遇,新冠检测业务从短周期走向中长周期。新冠疫情发生以来,新冠检测需求虽然始终存在,但在此期间阶段性出现过几轮在价量提升催化下所形成的新冠检测景气度大幅提升的行情,分别为:2020年上半年(全球疫情开始蔓延)、2021年初(欧洲自检产品放量)、2021年末及2022年初(美国自检产品放量)。尽管很多IVD企业或早或晚地都进入了新冠检测赛道,但其中多数企业仅抓住了一次性短周期的行情,而东方生物的特殊性在于其是行业内极少数把多轮高景气市场机遇都把握住的公司,无论是2020年对新冠检测的早期响应、2021年以来配合西门子在欧洲市场销售新冠自检产品的成功、抑或是2021年末成为最早获批美国新冠自检产品EUA的三家国内厂商之一,都印证了这一点:公司新冠检测业务已从短周期走向中长周期性,在清晰的战略目标的指导下,有望走完整个疫情大周期,为公司积淀更多且更长久的资本,以及技术、渠道、品牌影响力。

   把握住新冠检测的历史机遇对公司而言具有长足而深远的影响,有望助推公司成为新生代的IVD龙头:(1)充足的现金流有望加快公司战略布局:截至2021Q3公司账上现金已达52.9亿元,加快了公司对内研发、对外投资以及产能扩张的进程。1)内部研发:2021年前三季度公司研发费用为2.43亿元,同比增长487％,是2020年全年的2.59倍,研发人员数量从2019年的131人增长至2021年上半年的207人;2)外部投资:公司进行了一系列对外投资,尤其加快了公司在国内市场以及第三方检测业务的布局。3)产能扩张:公司"年产2.4亿人份POCT产品"项目投入进度在2021年快速提升至约70％,这将帮助公司突破产能瓶颈,并同时提升公司产能提高生产工艺水平和自动化水平。(2)海外优质客户资源和销售渠道得到显著丰富和完善,国际地位极大提升:公司新冠检测产品的销售方式除了自有品牌之外,还包括与西门子进行合作,利用西门子的渠道进行销售,在此过程中,公司的国际知名度和影响力均得到显著提升,同时在全球范围内积累了丰富的优质客户。未来,当疫情逐渐稳定后,预期公司依然可利用客户资源进行新产品的导入,进而实现销售的放量。

   投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为207.2％、21.0％、-12.3％,净利润增速分别为184.8％、22.2％、-19.3％,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为389.26元,相当于2022年8倍的动态市盈率。

   风险提示:疫情不确定性;汇率波动风险;新产品研发或推广不及预期的风险。