易德龙(603380):4Q21单季营收再创新高-年度点评

2021年归母净利润同比增长37.33％至2.27亿元,4Q21营收创单季新高。

   公司发布业绩快报,21年实现营收17.52亿元(YoY:35.88％),归母净利润2.27亿元(YoY:37.33％),扣非后归母净利润2.10亿元(YoY:45.43％);对应4Q21营收5.39亿元(YoY:52.1％,QoQ:19.2％),归母净利润5742万元(YoY:22.5％,QoQ:-7.4％),其中4Q21营收创单季度历史新高。公司业绩高增长得益于:1)现有客户深挖及增量客户开拓;2)公司扩产项目陆续投产;

   3)在电子料件"缺货涨价"背景下,公司配合客户调整订单需求、制定备料策略,同时积极推动替代料的认证工作,做到降本增效、保证盈利能力稳定。

   公司扩产项目陆续投产,订单承接能力进一步增强。从产能情况来看,2021年公司"高端电子制造扩产项目"陆续投产,并于年末全部投产,公司产能及订单承接能力提升。此外,根据公告,公司二期厂房第一阶段总共5.3万平米,预计将于2022年上半年投入使用,公司此前进行了整体厂房以及物流规划的变更,按照德国工业4.0标准打造智能化物流系统,旨在进一步提升内部物流效率、降低制造成本;同时,公司二期厂房第二阶段的基建(约12万平米)也在规划设计中。根据公告,公司二期工厂(约17万平米)全部投入使用后,公司一期+二期工厂总产能对应产值预计将达到100亿元。

   公司差异化战略定位优势凸显,智能制造支撑公司稳步成长。公司业务面向汽车、工控、医疗电子等领域,伴随国内消费升级所推动的市场扩容,上述此前对于国内3C供应链较为高端的利基型市场加速国产化,为公司差异化的战略定位创造优渥的发展基础。21年公司客户数量超过270家(同比新增58家客户),生产涉及5000多种产品和60000多种原材料;公司自主开发的供应链管理体系帮助公司实现了全流程精准管控,同时按照德国工业4.0标准打造的智能制造二期工厂将助力公司实现每年50-70家新增客户目标。

   投资建议:目标价37.58-39.46元,维持"买入"评级。

   随着"电子+"趋势逐步拓宽电子产业下游空间,同时汽车、工控、医疗设备等较为高端的利基型市场开始加速国产化,我们看好公司通过精品客户、精品订单的差异化战略在EMS行业中异军突起。我们预计2022、2023年公司归母净利润3.03、3.89亿元,对应PE分别为17.0、13.2倍。参考2022年可比公司Wind一致预期均值19.88倍PE估值,我们给予公司2022年20-21倍预期PE,对应目标价为37.58-39.46元,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;产能释放不及预期;客户开拓不及预期等