重庆水务(601158):攻守兼备的区域性水务龙头

首次覆盖,给予"增持"评级。我们预测公司2021-2023归属净利润预测分别为22.37、25.56、31.54亿元,对应EPS0.47、0.53、0.66元。考虑到,1)公司分红稳定,股息率领先行业;2)重庆水务市场"十四五"发展空间大,公司地区龙头效应强,且将进一步拓展全国水务及水环境治理业务;3)供水价格机制完善推进自来水销售业务健康发展。我们结合绝对估值与相对估值,采用DDM估值法给予公司目标价7.04元,19％向上空间。

   重庆"十四五"新增水务规模远超预期,公司作为重庆水务龙头尽享红利。1)目前公司占有重庆市主城区56％的供水市场和重庆市约71％的污水处理市场,为重庆市龙头水务企业。2)根据政策信息,至2025年重庆常住人口城镇化率预计由68％增至73％,计划新增233万吨/日污水处理、54％污泥处置产能,对应总投资207亿元,公司是重庆市场最大的受益方。

   领先水务行业的高现金分红比例与高股息率,低估值具备获取较高收益率的基础。1)公司自上市至2020年末实施现金分红11次,累计现金分红136亿元,累计现金分红比例达到69％。2)公司近静态股息率均值4.60％,领先同类水务行业均值。3)公司目前市盈率(P/E)处于上市以来的4.69％百分位,估值处于历史较低水平,存在充足的投资安全垫。

   价格机制完善推进公司供水业务健康发展。新修订的《城镇供水价格管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》按"准许成本加合理收益"方法核定供水价格,合理的收益率将使公司供水业务调价机制更加清晰。

   风险提示:重庆市水务规模增长程度不及预期、供水价格调整不及预期