道氏技术(300409):治理理顺,CNT和三元前驱体业务迎爆发

投资逻辑

   锂电材料:治理理顺聚焦核心业务,新材料有望换挡加速。公司在早期进行了多元化布局,如布局导电剂、三元正极、氢能、云母提锂等产业,氢能＆云母提锂已开始逐步剥离,开始聚焦导电剂和三元前驱体。对导电剂＆三元前驱体进行组织架构上的多方面梳理,产能扩张和战略布局提速。

   1)导电剂:碳管全球渗透,公司加速追赶。硅基＆快充趋势下,碳管加速渗透,我们预计2025年全球碳管浆料需求有望超47万吨。公司子公司以石墨烯＆碳管(早期以外购为主)复合产品打入比亚迪等供应链。技术方面已开发至第五代单壁碳管,2021年底新增750吨粉体产能。2021年公司以股权激励绑定导电剂核心人物王昆明,将碳材料整合至格瑞芬平台,进一步完善导电剂产业链布局。2)前驱体:产能释放加速,一体化持续深化。产能:公司设立5年规划,目标2025年产能50万吨,每年平均投产10万吨产能,达产后将跻身行业一线。一体化:引入地方战投提供资金端支持,公司在钴一体化上已有深厚的产业链基础,持续加码一体化布局上游镍、钴资源,成本端有望进一步优化。

   传统陶瓷材料:龙头地位稳固,市占率有望提升。近年来下游瓷砖已逐步进入存量期但对材料品质要求不断提升,随着产能持续出清,有望推动陶瓷材料行业集中度提升。公司是陶瓷材料行业龙头,份额有望提升。

   投资建议?

   我们预计公司2021-2023年净利润为5.55、7.41、9.48亿元,对应EPS为0.96、1.28、1.64元,对应PE为23.70、17.8、13.9倍。我们采用PE估值法,给予公司2022年整体35倍估值,目标价44.8元,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期风险,行业竞争格局恶化风险,产能建设不及预期风险,新客户拓展不及预期风险。