飞亚达(000026):疫情反复拖累业绩,内功修炼成效渐显-年度点评

事件:公司发布2021年年度报告,21年全年公司实现营业总收入52.4亿元,同比增长24％,实现归母净利润3.9亿元,同比增长32％;其中单Q4实现营业总收入11.6亿元,同比下滑11％,实现归母净利润4526万元,同比下滑43％。整体来看,公司业绩略低于市场预期,预计主要与国内疫情散点式爆发,尤其Q4以来公司销售重地疫情反复有关。

   名表业务增长可圈可点,自有品牌均价稳步提升。分业务来看,①名表零售业务:21年实现收入39亿元,同比增长30％,消费回流趋势得以延续,全球疫情持续时间超预期的背景下,公司与国内目标消费者交互时间延长,境外奢侈品零售环境恢复难度以进一步加大。公司前期提质增效成果显现,紧握此轮行业机会,进行门店体系优化升级,亨吉利中高端渠道占比超过55％,并积极推动创新门店合作模式(与历峰合作开设高端集合门店时光天地),同时不断提升门店运营能力,老店平均单店产出同增28％,平均客单价同增25％,库存周转率突破2次。②自有品牌业务:21年实现收入10亿元(YoY+4％),疫情反复影响下尚未恢复到19年水平,但品牌形象不断提升,21年飞亚达品牌稳步推进线下购物中心门店进驻,新开购物中心自营店100家,平均客单价同比提升12％。③精密及智能穿戴业务:21年公司精密科技业务实现收入1.5亿元(YoY+8％),在深耕光通讯、激光器的基础上,有序推进航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展,部分项目进入批量合作阶段,预计公司有望逐步加大精密科技业务资源投入,驱动公司打造新增长极;智能穿戴业务着力打造爆品,提升自营渠道占比,收入同比增长70％。

   公司21年归母净利率提升,毛利率及期间费用率下滑。公司21年综合毛利率为37.3％(YoY-0.5pct),其中手表品牌/手表零售/精密科技/租赁业务毛利率分别同比+0.4/+0.9/-0.2/+6.3pct,低毛利率业务手表零售收入占比提升拖累毛利率。21年公司销售/管理/研发费用率分别同比下滑0.5/1.1/0.1pct。综合来看,公司整体盈利能力提升,21年归母净利率同增0.5pct至7.4％。

   盈利预测及投资建议:我们预测公司2022-2024年归母净利润为4.65/5.68/6.42亿元,分别同比增长20％/22％13％,对应EPS为1.09/1.33/1.51元/股,3月9日股价对应22年PE为9X,腕表龙头估值性价比凸显,维持"强烈推荐-A"投资评级。

   风险提示:疫情风险、高端消费不及预期风险