宝胜股份(600973):减值落地轻装前行,海缆空缆高歌猛进-公司点评报告

事件:

   司发布公告,公司2021年业绩预计净利润亏损5亿元到7亿元,扣除坏账计提事项后,公司业绩预计净利润盈利4亿元到5亿元;公司拟以现金方式向沈阳沈飞线束科技有限公司增资8,346.6万元。本次增资后,公司将持有线束公司43.51％股权并成为其控股股东。

   点评:计提大量减值拖累当期业绩,充分释放风险预期,轻装上阵再起航。客户资金周转困难,出现商票逾期未兑付,公司计提减值约10亿+。地产类坏账充分计提,公司未来也将审慎从事地产类业务,应收账款风险充分释放,对2021年业绩影响较大。扣除坏账影响,公司2021年预计净利润盈利4亿至5亿元,同比增长54％至92％,盈利能力稳中向好。公司摘掉包袱轻装上阵,未来发展值得期待。

   积极拓展航空电缆,"十四五"军工装备放量,航空电缆有望贡献丰厚利润。公司控股沈飞线束,有利于整合中航集团的航空电缆技术和市场资源,发挥航空EWIS系统优势,加快产能建设,满足下游市场需求。国家战略全面支持练兵备战,2027年实现百年建军奋斗目标,军工主机厂披露大额合同负债,都验证了"十四五"军工的高景气。军机产业链有望快速放量,航空电缆行业明显受益。航空电缆毛利率通常不低于50％,有望增厚公司利润水平。

   海上风电高速发展,风电海缆产能陆续释放,有望打造新的增长引擎。大型化助推海上风电平价进程,部分地区海风成本已经降至12元/W。沿海各省出台"十四五"海风规划,预计23年后国内海风年均新增超过10GW,海风发展明显提速。公司目前拥有2条风电海缆产线,合计16亿元海缆产能,预计每年再新增1条产线。产能快速释放,深水良港保障竞争优势,海缆约30％+的毛利率,有望打造新的增长引擎。

   盈利预测:海缆空缆高速发展,预计公司2021-2023年实现归母净利润-7.11/4.39/5.98亿元,2022-2023年PE为16/12倍。公司未来成长可期,首次覆盖,给予"买入"评级,目标价7元。

   风险提示:海上风电发展不及预期,航空电缆发展不及预期