王子新材(002735):做强包装主业,开启"包装+消费电子+军工"多元化经营-公司动态报告

王子新材是"中国包装行业百强企业"。公司在做大做强原有"塑料包装"主营业务的同时,积极关注并寻找具有良好发展前景的新兴产业机会,实现多主业的战略转型。2018年7月,公司收购重庆富易达51％股权,产品拓展至泡沫和纸质包装材料;2019年6月,收购东莞群赞85％股权,业务扩展至锂电池新能源及3C消费性产业;2020年11月,收购中电华瑞51％股权,成功切入军工科技领域。2021年2月,公司宣布拟购买中电华瑞剩余49％股权,进一步夯实公司在军工领域布局。2022年1月,公司宣布取得宁波新容电器60％股权,进入薄膜电容领域,实现在消费电子及军工科技板块进一步的延伸。

   传统包装主业面临天花板,消费电子及军工业务打开公司成长空间。(1)消费电池及小型动力电池需求高增长,带来业务增量。子公司东莞群赞是专业从事小型动力电池、储能电池、移动电源及无线充电设备的ODM专业厂商。随着5G普及带动手机、平板电脑换代,国产3C设备出货量稳步增长,国产消费锂电池行业规模持续提升;同时,随着电动两轮车市场高速增长及锂电成本下降,锂电池加速替代传统铅酸电池,锂电两轮车产销量及市场渗透率不断提升,对小型动力锂电池需求也逐步增长。(2)切入舰船电力系统及特种发射装备行业,打开公司成长空间。连续收购中电华瑞、宁波新容电器为公司在特种发射装备领域发展奠定基础。中电华瑞和宁波新容电器是舰船综合电力系统技术和特种发射技术重要供应商,具备较强的技术实力及相关军工资质。未来随着我国全电推进舰船的持续研制及特种发射装备的研制和配套列装,公司相关业务将迎来高速增长。

   投资建议:预计2021-2023年公司营收增速分别为20.52％、24.58％、23.39％;对应归母净利润分别为0.95、1.63、2.63亿元;EPS分别为0.44、0.76、1.23元/股;对应当前股价的PE分别为65、38、23倍,考虑公司传统包装主业稳步发展,消费电子领域稳步增长,特种发射装备领域即将迎来爆发,给予公司2022年50倍估值,目标价为38.0元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游订单不足;整合不及预期;市场竞争加大。