德赛电池(000049):布局SIP封装+储能两大业务,产能扩张加速

公司近况

   公司公告,全资子公司德赛矽镨2月21日与惠州仲恺高新区签订SIP(系统级封装)产业项目投资建设协议书,拟投资建设SIP封装产业研发、生产、销售与建设项目。

   评论

   布局SIP封装,提升BMSSIP业务产能。此次公司在仲恺高新区的SIP封装项目计划投资总额约21亿元,其中固定资产投资总额不低于15亿元,资金来源为公司自筹资金。公司预计,项目建成并达产后10年内实现年收入50亿元。项目进度方面,公司计划在土地交付后3个月内实质性动工,30个月内整体竣工,36个月内投产,投产后2年内达产。从业务进展看,公司近年来持续布局BMSSIP及EMS等业务,一方面以现有SIP工艺平台为基础,拓展各手机品牌客户;另一方面逐步介入SIP工艺各应用领域。考虑公司在手机电池PACK领域国内外客户基础广泛,同时BMSSIP工艺方面布局领先,我们预计有望拓展现有手机PACK用户至BMSSIP业务,从而带动长期毛利率的提升。我们认为,此次投资21亿元扩大SIP封装产能表明了公司长期布局BMSSIP业务的信心,有望更好承接未来潜在客户需求。

   储能电芯项目落地,打造第二成长曲线。1月下旬公司公告,与长沙市望城经济技术开发区合作,二者分别出资3.5亿元/1.5亿元合资建设德赛电池储能电芯项目,三期共投入75亿元布局20GWh布局储能电芯、储能电芯封装及能源类产品相关业务,全面达产后预计可实现年产值120亿元。我们认为,公司近年来持续布局储能电池BMS及封装等业务,成功实现了客户拓展和收入增长。我们预计,储能电芯业务长远来看有助于公司完善产业布局,形成新的业绩增长点,我们看好公司储能电芯业务在2023年一期投产后,逐渐释放收入增量。

   估值与建议

   我们维持原有盈利预测不变,当前股价对应2022/2023年14.6/12.1倍市盈率。维持跑赢行业和55.0元目标价,对应2022/2023年18.3/15.1倍市盈率,有25.3％的上行空间。

   风险

   电源管理系统及SIP业务发展不及预期,储能电芯业务进展缓慢。