万和电气(002543):出口业务持续增长,原材料价格+汇率波动拖累业绩表现

公司前三季度营收稳步增长,原材料价格波动影响业绩端表现。截至2021年三季度,公司共计实现营业总收入56.22亿元,同比增长24.24％,实现归母净利润5.25亿元,同比增长21.90％,扣非后归母净利润为3.44亿元,同比增长5.47％;其中Q3单季度,公司共计实现营业总收入16.82亿元,同比增长5.00％,实现归母净利润0.76亿元,同比下滑47.84％。公司非经常性损益同比大幅增长主要为2021年以来除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外,公司持有的交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动等投资收益同比大幅提升所致。公司前三季度实现销售毛利率23.53％,同比下滑6.37个pcts,根据长江有色市场及Wind数据显示,2021年铜、铝和不锈钢市场价格全年分别上涨20.4％、30.6％和25.0％,其中Q3单季度铝和不锈钢价格分别大幅上涨21.0％和23.8％。公司产品主要原材料为不锈钢、冷轧板、铜、铝等大宗商品,原材料价格大幅提升预计为影响公司业绩的主要因素。

   出口业务大幅增长,内销市场双线渠道加速融合。出口方面,根据海关总署数据,2021年家用电器共计实现出口量38.73亿台,同比增长10.1％,实现出口额6382.43亿元,同比增长14.1％,海外整体需求在去年下半年高基数影响下仍保持稳健。公司通过烤炉品类成功突破澳洲市场,同时开发了卡式炉、平面炉、电壁炉、电热、热泵等客户,加速澳洲、欧洲等海外新市场及新品类业务的开拓。截至2021年H1,公司出口业务实现收入19.05亿元,同比增长47.75％,海外营收占比达48.35％,同比提升4.24个pcts。内销方面,公司作为厨卫电器和热水热能系统整体解决方案供应商,积极推动数字化赋能,巩固强势品类优势地位。线下渠道方面,截至2021年上半年,公司共完成580个网点开拓,拓展"梅赛思"门店108个,万和集成灶工拓展专卖店/专柜258个,万和热厨专卖店72个,同时完成112个下沉渠道的网点建设工作。线上渠道方面,截至2021年上半年,公司新增官方商城合伙人1061人,累计拥有24462个官方商城合伙人;同时,公司加大资金投入构建9个直播间,覆盖天猫、京东、拼多多、抖音、快手等多个直播平台,形成自有的品牌直播矩阵。根据奥维云网数据,2021年万和油烟机线上零售量/额同比分别增长62％/77％,零售量/额份额分别提高1.4/1.2个pcts至3.5％/2.9％,线上 市占率显著提升。

   盈利预测与投资评级。考虑到公司出口业务占比较高,受汇率影响较大,叠加原材料成本仍承压因素,我们下调2021年盈利预测,预计公司可实现归母净利润5.97亿元(原值为7.26亿元),同比下滑2.4％,新增2022-2023年盈利预测,预计分别可实现归母净利润7.15/8.31亿元,同比分别+19.9％/+16.1％,对应当前市盈率分别为9X/8X/7X。2021年以来,公司盈利能力受原材料影响较大,后续有望在原材料价格回落情况下释放业绩弹性,考虑到公司当前估值水平较低,维持"买入"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;公司近期公告关于全资子公司涉及诉讼事宜进展,涉及被告向公司子公司支付货款约0.18亿元,占公司2020年收营收比例仅约为0.3％,涉及金额体量相对较小,预计将不会对公司正常经营造成重大影响。