明志科技(688355):业绩符合预期,大型薄壁件整体铸造值得期待-年度点评

事件:公司发布2021年业绩快报,实现营收7.18亿元(yoy17.25％),归母净利润1.23亿元(yoy4.64％)。营收稳健增长,原材料+运费提升影响利润,有望改善。公司专注于砂型铸造领域,以高端制芯装备和高品质铝合金铸件为两大业务。2021年,装备业务规模扩大、铝铸件产品市场需求增加致营业收入增长较快;成本端来看,受原材料价格和海运运费大幅增长、股份支付费用导致管理费用上升以及加大研发投入导致研发费用上涨等因素影响,归母净利润仅增加4.64％。铝锭占铸件成本比例超过40％,直接材料占装备产品成本的80％左右,根据我们的草根调研,公司根据销售节奏与客户重新议价,利润情况有望改善。

   铸造装备:推广精密组芯工艺+装备智能共享产业园推动成长。制芯装备是砂型铸造的核心装备,2018年,我国制芯装备(含造型)市场规模约为50亿元,预计到2035年,市场容量将达到100亿元,整体呈现持续增长态势。公司设备定位高端,与德国兰佩、西班牙洛拉门迪等同为全球主要高端射芯装备生产商。近年来,通过推广精密组芯工艺技术拉动下游设备更新换代,以及建设装备智能共享产业园开拓中小客户市场,铸造装备业务有望稳健成长。

   铸件业务:冷凝式壁挂炉热交换器铸件渗透率提升,大型薄壁件整体铸造带来的新兴领域拓展值得期待。目前,公司的铸件产品71％主要为冷凝式壁挂炉热交换器上的铝合金铸件(2020年),全球大型壁挂炉制造厂商德国威能、欧洲喜德瑞、英国IDEAL等均为公司客户,得益于新客户开拓和原有客户处渗透率提升,有望保持较快增长。同时据2021年半年报,公司在精密组芯铸造工艺的基础上开展大型铝合金薄壁件研究,大型薄壁件整体铸造成为可能,有望为新能源设备、新能源汽车、航空航天等行业提供大型铝合金薄壁、集成化高性能铸件,前景值得期待。

   投资建议与评级:我们预计公司2022-2023年净利润分别为1.54/2.10亿,对应PE分别为24x、18x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新品类拓展不及预期;原材料价格波动