和林微纳(688661):全年业绩高增长,半导体探针打开成长空间-年度点评

事件概述

   公司发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润0.98-1.1亿元,同比增长59.61％-79.15％;扣非后归母净利润为0.87-0.99亿元,同比增长44.04％-63.91％。

   分析判断:

   MEMS和半导体探针业务共同推动公司业绩增长。公司Q4单季度归母净利润为1464-2664万元,去年同期为2266万元,单季度业绩预告区间较大,同时Q4同比增速较前值有所下降。公司2021年全年业绩高速增长,主要原因为:(1)公司MEMS精微零部件系列产品销售订单饱满,产能不断释放,营收利润同比均有所增长;(2)公司半导体测试探针经过前期的客户拓展和产品验证,成功进入海外芯片设计厂商供应链体系,新签订单较去年同期大幅增长,在客户端快速上量并持续渗透,推动业务稳步发展。

   半导体探针快速发展,拓展MEMS晶圆测试探针进一步打开空间。

   (1)根据VLSIReaearch数据,2019年全球半导体测试探针系列产品(FT测试段)的市场规模达到11.26亿美元,公司在半导体测试探针领域的战略是从国外知名企业突破,已成为众多国际知名芯片及半导体封测厂商的探针供应商,并得到行业客户充分认可。我们认为未来在国内设计、封测、设备企业中的放量也将到来,第二成长极贡献显著;(2)公司拟通过定增募资,用于拓展MEMS晶圆测试探针和基板级探针项目。根据VLSIResearch数据,MEMS工艺晶圆测试探针已经占到了探针市场60％左右的市场份额,全球晶圆探针卡市场中绝大多数份额被FormFactor、MJC、TechnoProbe等国外企业占领,进口替代空间大。

   MEMS业务持续增长,精微金属加工能力可拓展性强。

   (1)MEMS微型麦克风市场在TWS耳机、智能手机、智能家居等推动下有望持续增长,公司在声学MEMS领域已确立竞争优势,同时公司利用技术优势向压力/光学等领域拓展,MEMS业务有望持续增长;(2)长期看,公司精微金属加工能力可拓展性强,根据公司公告,未来有望向医疗领域、工业级连接器、新能源汽车等领域拓展,具备长期成长空间。

   投资建议

   公司Q4单季度业绩增速有所下滑,但随着半导体测试探针在客户端快速上量和渗透,公司仍将保持快速发展势头,我们下调2021年营收3.93亿元的预测至3.86亿元,下调2021年归母净利润1.21亿元的预测至1.07亿元,下调2021年1.51元的预测至1.33元。维持2022-2023年的盈利预测不变,2022-2023年营收分别为5.49/7.63亿元,归母净利润分别为1.81/2.48亿元,EPS分别为2.26/3.10元,2021-2023年对应2021年1月27日75.88元/股收盘价,PE分别为57/34/24倍,暂未评级。

   风险提示

   新产品研发进度不及预期;下游行业波动过大风险等