来伊份(603777):"新鲜零食"来伊份,2022年的3个关注点-公司动态点评

休闲食品行业市场规模大,集中度低,龙头企业长期成长空间巨大。据2018年12月的商务部流通产业促进中心《消费升级背景下零食行业发展报告》显示,2016年零食行业总产值超过2.2亿元,2006-2016年复合增长率为17.98％,并测算出2020年零食行业总产值规模接近3万亿;据Frost＆Sullivan数据,我国休闲食品市场规模于2018年突破万亿,2021年突破1.4万亿,近9年(2012-2021)复合增长率达到12.3％,近5年(2016-2021)复合增长率为11.3％。虽然统计口径有所差异,但都显示出行业体量大增速快的特征,增长趋势正在延续。我国休闲食品市场竞争格局分散,据欧睿数据,2020年中国休闲食品行业全渠道市场份额前五名分别为旺旺(6.2％)、百事(5.5％)、三只松鼠(3.8％)、良品铺子(3.7％)、洽洽食品(3.8％)。2019年全球休闲食品行业CR5为25.6％,发达国家中美国、新加坡、韩国CR5分别高于50％、30％、70％,我国休闲零食品类众多,标准化低,参考发达国家经验,从市场集中度看龙头成长空间较大。

   公司作为休闲零食第一股,在华东市场深耕多年,根基深厚,2022年关注3方面边际改善:1、门店数量质量双提升;2、新一轮激励方案推出;3、"新鲜零食"领导者,受益健康消费趋势。

   高举"新鲜零食"大旗,顺应健康消费新趋势。公司产品主要覆盖坚果炒货、肉类零食、糕点饼干、果干蜜饯、果蔬零食、豆干小食、海味即食、糖巧果冻、膨化食品、进口食品等10大核心品类,约800余款产品。同时,为了满足消费者更多的需求,公司近两年不断开发与拓展创新品类,不仅推出了特色的短保糕点、锁鲜装,而且在粮油调味、代餐速食、酒水饮料、冲调饮品、现制咖啡、水果生鲜等品类方面不断进行深化提升,有效满足了不同消费者群体在不同场景下的多元化需求。根据亿欧智库发布的《2020中国新鲜零食白皮书》,85％的年轻一代消费者购买零食时更追求新鲜、健康,人们对零食的品质和健康日益关切,新鲜零食成为新的热点,针对这一关注点,2020年5月来伊份举行线上发布会,发布新鲜零食品牌战略,提出"原料新鲜、技术保鲜、包装锁鲜、配送领鲜、产销争鲜"五大标准保证产品新鲜。来伊份高举"新鲜零食"战略,建立起一套独有的"新鲜体系",优化升级整体供应链全链路结构,不断提高产品力,让"新鲜"成为品牌发展的原动力。

   投资建议:休闲零食市场容量大而格局分散,从集中度提升角度看龙头公司增长空间大。公司作为休闲零食第一股,在华东市场深耕逾20年,品牌认可度高,基本盘扎实。"万家灯火"计划持续开展,加盟店数量高速扩张,门店数量质量提升,品牌势能增强,推动基本面长期向好。新一轮员工持股计划推出,员工奖励和培养机制不断完善,配合数字化、智能化建设,公司运营效率将得到提升。将在门店扩张加速、新一轮激励推出、产品力提高3方面边际向好的新局面下,有望展露新的增长动力。我们预计2021-2023年公司实现EPS0.89、0.74、0.85元,对应PE17.1X、20.5X、17.9X,上调"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格上涨,食品安全问题,品牌战略布局不及预期,新业务发展不及预期等。