深圳瑞捷(300977):营收业绩有韧性,锐意进取亮点多-年度点评

营收业绩增长有韧性,有望延续较快成长趋势。公司发布2021年业绩预告,全年实现营收7.4-8.3亿元,同增30％-45％(中值38％),在2021年地产业存下行压力、各地疫情反复情况下依然实现较快收入增长,较为难能可贵;全年实现归母净利润1.3-1.6亿元,同增10％-35％(中值23％),若还原1568万元股权激励费用,则公司归母净利润为1.5-1.8亿元,同增23％-48％(中值36％),与收入增速基本匹配。其中Q4单季实现营收2.0-2.9亿元,同增2％-45％(中值24％),中值增速环比Q3基本持平;Q4单季实现归母净利润0.4-0.7亿元,同比变化-26％至+33％(中值3％),Q4业绩增速放缓预计主要系Q4股权激励费用计提较多、机票价格增幅较大、取消疫情社保减免、公司营销推广力度加大等因素影响。公司上市首期股权激励计划划定2021-2023年收入增长分别达35％/35％/35％,或业绩增长分别达35％/30％/30％,从本次业绩预告看,2021年目标较大概率可以顺利完成,预计随着第三方评估行业渗透率持续提升,公司前期新市场、新产品布局成果持续显现,后续有望延续较快扩张趋势。

   锐意进取,2021年经营亮点多:1)政府客户增多:公司已服务80多家公共建筑领域单位客户,持续开拓基建、保障房等政府项目,分散经营风险;2)地产客户结构优化:重点开拓了华润、保利、中海、招商等央企国企房地产开发商,优化地产客户结构;3)开发新产品:公司加快开发与推广新产品房地产精装修驻场管理、存量房市场评估、消防评估、工程质量潜在缺陷保险(IDI)、绿色低碳建筑评估等,持续培育新增长点;4)区域扩张加速推进:去年陆续在武汉、上海、北京等地设立区域运营中心,通过本地化部署有望将公司销售模式从坐销转为更为积极的行销模式,加快全国市场开拓,同时降低差旅成本,提升盈利能力;5)数字化转型:通过成立数据中心,充分运用数据资源优势,为内部管理提质增效的同时也可形成数据产品赋能行业,实现公司数字资产变现。

   第三方工程评估需求有望加速,龙头市占率趋于提升。长期来看,随着"竞品质"逐渐成为房企土拍新焦点,有望改变房企"重周转、轻质量"现状,房企有望更加注重打造房屋本身的产品力,促提升房屋施工与交付品质的第三方工程评估需求持续释放。短期来看,当前地产行业逐步进入洗牌期,并购整合事件趋于增多,项目接盘方往往会对项目质量能见度和可管控度提出更多需求,促第三方工程评估需求加速。此外从竞争格局看,当前地产链持续洗牌,中小型第三方工程评估企业抗风险能力较弱、经营压力较大,预计将逐步退出市场,而拥有优质核心客户资源背书、同时综合化业务实力突出的第三方评估龙头市占率有望趋于提升。

   投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为1.5/2.0/2.6亿元,同比增长23％/33％/32％,EPS分别为2.21/2.94/3.89元,2020-2023年CAGR为30％,当前股价对应PE为29/22/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:第三方工程评估行业发展不及预期风险,应收账款风险,新业务开拓不及预期,市场竞争加剧风险等。