优博讯(300531):PDA海外拓展可期,数字货币加速智能POS渗透与改造-深度研究报告

公司为IOT行业数字化解决方案提供商,核心产品为PDA、智能POS、专用打印机。优博讯成立于2006年,以智能终端产品为基础服务于物流快递、电子商务、零售等众多行业。公司目前业务与产品分为三大块:物联网智能终端产品(PDA、智能POS、专用打印机等)、软件及云服务平台UEE、行业智能移动信息化应用解决方案,其中智能移动终端收入占比较大。营收地区分布上,公司积极拓展印度、东南亚等海外地区,2019年境外收入占比约1/3,20年由于境外疫情控制不当收入占比稍有下滑。

   PDA及专用打印机:国内厂商凭借高性价比海外拓展大有可为。PDA与专用打印机可广泛应用于快递物流、零售、医疗等众多场景。在AIDC(自动标识数据采集)领域,Zebra、Honeywell等海外厂商目前优势较大,但国内厂商优博讯等逐渐崭露头角跻身前20。在印度、东南亚等新兴市场,人口基数庞大叠加互联网普及率较高,电商有望快速发展,以印度为例,2020年印度电商市场规模超过525亿美元,将有望于2025年突破千亿美元大关。印度及东南亚物流基础设施发展加速PDA及配套需求,以斑马为代表的海外厂商并未建立绝对优势,国内厂商大有可为。而在欧美等成熟市场,Zebra2020年北美地区收入超过23亿美元,市场空间广阔,在物流公司降本需求的催化下,国内厂商凭借性价比优势有望突出重围。

   POS终端:我国智能POS机渗透率提升,数字货币带来升级改造需求。2020年全球POS出货量超1.35亿台,亚太、拉美占比较大;竞争格局上,全球市场Worldline引领,华智融等国内厂商位列前茅。2020年我国联网POS机数量约3833万台,其中智能POS机则呈现井喷式增长态势,由2015年的9万台增长到了2019年的1143万台,对应渗透率则由2015年的0.4％快速提升至2019年的37％。此外,数字人民币加速发展,数字人民币与银行账户余额、第三方支付账户余额等相比,在货币交易环节需支持双离线环节。应对数字货币的发展,POS机需要新增数字人民币支付功能,并基于双离线支付进行改造升级。

   盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2021-2023年营业收入为15.41亿元、21.05亿元、28.46亿元,对应增速32.9％、36.7％、35.2％;归母净利润为1.85亿元、2.74亿元、3.65亿元,对应增速分别为55.4％、48.0％、33.2％;对应EPS分别为0.56元、0.83元、1.10元。估值方面,参考CS计算机设备公司估值水平,我们给予公司2022年35倍PE,对应目标价约为29元,首次覆盖,给予"强推"评级。

   风险提示:PDA需求存在不确定性;智能POS终端渗透率提升进程存在不确定性;海外市场拓展不及预期;行业竞争加剧。