中航泰达(836263):股权混改重构,盈利能力大幅提升-事件点评

事件:中航泰达拟以20,853万元认购包钢节能新增注册资本12,816.84万元,同时以25,937.64万元受让北方稀土持有包钢节能的15,942.00万元注册资本,本次交易完成后,中航泰达将持有包钢节能34％的股权。

   点评:国内领先的工业烟气治理领域综合服务商,下游客户体量大且需求稳定。北京中航泰达环保科技股份有限公司成立于2011年,作为北交所首批上市公司于2021年11月15日正式开市交易。公司主营业务为环保工程总承包服务和环保设施专业化运营服务。经过逾十年发展,公司形成湿法、干法五大核心技术,已取得专利60余项,在下游钢铁、焦化行业烟气治理领域奠定了一定市场地位,客户多为国内中大型钢铁企业,如包钢、昆钢等,在"30·60"双碳背景下,钢铁环保需求稳定增长。

   收入逐步确认,积极开拓业务,盈利能力得到改善。公司2021年前三季度实现营收3.00亿元,归母净利润0.11亿元,扣非归母净利润776.93万元,同比+46.88％/-47.15％/-62.48％。主要原因为部分运营项目停工大修增加了成本及研发支出提升。公司在三季度积极增加建造及运营项目数量,2021Q3实现营收1.03亿元,归母净利润422.86万元,扣非归母净利润165.62万元,同比增长+47.73％/+537.35％/+251.59％。加强技术研发,深化工业物联网融合。运用工业物联网技术可以对工业生产各环节进行全流程控制,有效提高环保设施运行效率与稳定性,同时有效控制成本。公司在深耕现有业务的基础上,积极推动外部合作,以工业物联网深度融合作为未来重点发展方向。盈利预测:公司此次参与包钢集团旗下公司混改,深化公司对工业烟气治理能力,首次覆盖,给予"买入"评级。我们预测2021-2023年公司营业收入分别为4.33/4.68/5.05亿元,归母净利润分别为0.34/0.45/0.62亿元,PE分别为30.71/23.04/16.88x。

   风险提示:疫情控制不及预期;混改后效益不及预期;盈利预测与估值模型不及预期