雷曼光电(300162):小间距显示进入高速成长期,COB封装迎来增长拐点-深度研究

小间距显示领军企业,COB封装最强王者。雷曼光电是一家中国领先的LED制造企业,拥有从封装到应用的一体化产业布局,主要产品包括LED超大屏幕显示屏、LEDHUB智慧会议系统、家用LEDPLAY雷曼巨幕和LED智慧照明。得益于优质的研发团队,公司在2017年推出COB小微间距LED显示面板,成为产业内首家掌握COB小微间距LED显示面板生产技术的上市企业。公司在COB封装领域深耕多年,2021年上半年在COB显示产品中市场占有率超30％,位居国内第一。2021年9月公司发布第二期股权激励计划,以2020年度营业收入8.19亿元为基数,2021-2023年营收增长率不低于46.55％、132.04％、254.16％,彰显公司发展信心。

   超高清显示催生MicroLED需求,掌握COB先发优势受益小微间距发展。像素点间距突破P1.0mm,小间距LED均价下降到2.5万元/平方米,技术成熟度不断提升推动MicroLED显示应用加速落地。2020年,全球小间距LED显示市场规模约27亿美元,受益于小间距显示从专显向商显、家显等千亿级市场的应用拓展,叠加疫情缓解带来需求反弹,预计到2025年小间距LED显示市场规模将超90亿美元,CAGR为27％。COB技术路径伴随像素点间距不断缩小优势逐渐凸显,雷曼作为COB龙头,占据先发优势。目前国内小间距LED显示市场COB渗透率不到10％,预计到2025年将接近25％。

   雷曼引领大屏智慧,共享千亿市场。公司基于COB封装技术、独有的可大幅提升视觉分辨率、可明显降低成本的像素引擎专利技术优势,自主研发并量产间距为0.6mm-1.9mm的多规格COB8KMicroLED超高清显示产品,陆续推出雷曼智慧会议系统LEDHUB、138寸4K旗舰版LEDPLAY雷曼巨幕等产品,已完成从专业显示市场到商用显示、家用显示市场的覆盖。根据国家广电总局、工业部发布《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》,预计到2022年国内超高清视频产业总体规模超过4万亿元,4K生态体系达到基本完善,8K关键技术产品研发和产业化取得突破。借力政策东风,公司围绕8K超高清产业发展,凭借行业领先的98.49％的良品率,有望快速打开成长天花板,实现业绩快速增长。

   盈利预测

   首次覆盖给予"买入"评级。我们预计公司2021-2023年净利润分别为0.78、1.93和3.17亿元,对应EPS分别为0.22、0.55和0.91元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为52.44、21.23和12.90倍。我们看好COB封装快速降本后在显示屏领域实现快速渗透,公司作为国内COB封装龙头将受显著受益并实现份额提升,随着COB工艺和成本不断优化,公司将快速从专业显示向商用显示和家用显示领域推进,进一步打开成长空间,实现业绩的快速增长。

   风险提示

   显示屏行业增长、COB渗透率提升、公司产能扩张低于预期。