新安股份(600596):工业硅环节补齐,产业链挖潜的标杆

公司发布公告,出资2.46亿元受让景成硅业100％股权,受让完成后,景成硅业成为公司全资子公司。景成硅业现有工业硅产能5.4万吨/年,根据产权交割的时间安排,预计2022年1月开始公司将完全实现工业硅自给。按照当前工业硅价格,景成硅业投资回报期不超过1年,收购大超预期。

   补齐工业硅拼图,打造硅产业链集大成者。公司现有有机硅单体产能49万吨,年工业硅需求接近12.5万吨。公司现有工业硅产能10万吨。此次受让景成硅业股权,使得公司明年初可完全实现工业硅配套。另外云南盐津在建10万吨工业硅项目(实际环评申请15万吨)预计于2022年下半年投入生产。加上月初公司公告继续推进平武天新高纯硅项目(总设计产能6.5万吨),2022年底公司工业硅产能有望达到30万吨。公司硅产业链延伸不仅通过扩大有机硅终端体量,工业硅优先供应乐山协鑫颗粒硅项目也有望打开光伏需求的新空间。

   草甘膦价格有望再破新高。据百川,11月25日国内草甘膦报价超过8.2万元/吨。拜耳11月15日上调销售价格,我们测算,海外终端调价后折算原药价格高于国内,同时四季度及明年一季度为北半球传统采购旺季,叠加国内双控,草甘膦供应持续紧张,草甘膦原药价格我们判断仍有上行空间。公司另一大单品草铵膦一期3000吨将于今年底逐步投产,后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。看好公司产业链挖潜的业绩弹性及成长性。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。维持盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元,对应PE分别为9X/9X/8X,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期,产品需求下降。