丰林集团(601996):成本压力暂时上升,保持稳健拓展步伐

维持"增持"评级,公司2021年受到原材料上涨以及电力紧缺等因素的影响,成本压力在Q3后出现了相对明显的上升,这种影响更多呈现周期性,而长期优质经营稳健拓展人造板市占率的方向不变,ESG优势有望伴随市场环境变化愈发明显,下调2021-2023年EPS预测至0.13(-0.05),0.18(-0.04),0.22(-0.05)元,公司长期发展趋势不变,维持目标价4.09元,对应2021-2023年PE为31.4/22.7/18.6倍,维持"增持"评级。

   客户优势有望维持销售端稳健表现,度过2021年Q2与Q3基数先低后高的较大异常波动期后,公司有望重回稳健增长通道,下游的不确定性对公司影响相对可控,主要在于公司锁定优质定制家居客户且扩产节奏稳健。

   毛利率筑底企稳定阶段．2021年Q3开始毛利率压力上升相对较为明显,主要受到上游化工原料以及产能受到能耗限制的影响,影响因素更多具有暂时性和周期性,公司无醛等高端品占比提升,生产效率逐步改善,长期利润率有望呈现韧性。

   扩张在途,环保优势远期可期．公司50万方临港基地新产能正在有望在2021年快速推进并在2022年形成有效贡献,公司在生产端和林业资源端具有明显的节能环保优势,在目前减排的经济发展下,有望逐步加强公司在业务中的竞争优势。

   风险提示:原材料价格波动,新项目不及预期．