美之高(834765):国内金属置物架ODM龙头

国内金属置物架ODM龙头。公司成立于2002年,专注于金属置物架细分市场,以专业的空间收纳客制系统(DIY系统)为核心,集研发、制造、销售于一体,并提供收纳整理培训及服务的空间收纳解决方案。2015年在新三板成功挂牌上市,成为收纳细分领域最早挂牌上市的企业之一。2021年在新三板精选层挂牌。

   原材料价格上涨致业绩短期承压。2020-2021Q3,公司营业收入为6.32和3.70亿元,增长率分别为37.53％和-16.35％,净利润为0.61和0.15亿元,增长率分别为119.13％和-68.71％,整体波动较大。公司生产所需的主要原材料为铁线、铁管等钢铁制品,占各期主营业务成本的比重均在70％左右,2021年前三季度受到钢铁价格上涨的影响,2021Q3公司综合毛利率同比下降9.55pct至19.03％,毛利率的下降使得公司销售净利率同比下降6.57pct至3.92％。

   家具和置物架行业未来市场增长空间广阔。我国现代家具行业相较于世界发达国家而言起步较晚,经过三十多年的发展,家具生产工艺水平和产品质量不断提高,家具行业国际化进程也在不断加速,在国际市场的主导地位不断巩固和提升。置物架方面,目前中国的产品在价格、质量及设计方面得到广泛认可,越来越多的世界知名品牌选择中国企业作为市场合作对象,中国逐渐成为置物架生产及出口大国。随着居民人均收入水平提高、城镇化进程加快以及消费理念的变化,我国家具和置物架行业未来市场增长空间广阔

   境外ODM业务突出,客户资源优质。公司主营业务收入主要来自于国外,以ODM为主,近年来国外主营业务收入占比均超过90％。在ODM模式下,公司与国外重要客户DOSHISHACOMPANYLTD、LGSOURCINGINC和TheHomeDepot建立并保持了长期稳定的合作关系。公司境内以OBM为主,自主品牌"mzg"在国内认可度较高,产品在国内的KA卖场客户主要包括沃尔玛、百安居等知名家具销售商,客户资源优质。

   盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为0.14、0.41和0.56亿元,对应EPS分别为0.20、0.59和0.80元,当前股价对应PE分别为54.2、18.7和13.8倍,首次覆盖,给予"审慎推荐"的投资评级。

   风险提示:原材料价格上涨风险;客户集中风险;汇率波动风险等。