传化智联(002010):网络货运赛道保持良好成长性,法规修订有望促进市场集中度提升-事件点评

事件:11月15日,交通运输部网络货运信息交互系统统计数据显示,截至2021年9月30日,全国共有1755家网络货运企业(含分公司),整合社会零散运力297万辆,整合驾驶员301万人;第三季度完成运单1657.6万单,环比增长30.0％。

   网络货运行业运具备良好成长性,3季度运单环比增速超30％。据交通运输部数据显示,截止2021年9月30日,网络货运企业规模大1755家,比2季度末增加456家,增幅达35.1％,可见随着网络货运行业呈现快速发展态势。业务量方面,2021年1-3季度共完成4501.7万单,其中,3季度完成1657.5万单,环比增长30％。

   网络货运渗透率25.35％,具备进一步提升空间。截止2021年9月30日,网络货运行业整合社会运力297万辆,渗透率25.35％(2020年交通运输统计公报显示,营运货车总数为1171.54万辆)。我们认为,发展网络货运有助于提高公路货运效率,货主、司机、平台具有显著需求,随时商业模式逐步优化,网络货运渗透率有望进一步提升。

   《网络平台道路货运运输经营管理办法》修订在即,合规发展将成为核心理念,预计网络货运市场集中度将提升。《管理办法》自2020年1月1日起施行,有效期2年。两年期间,我国网络货运行业快速发展,但也出现了价格恶性竞争、虚构交易、违规开票、数据安全等问题。我们认为未来《管理办法》修订将进一步加强合规的要求,经营不合规的企业将被逐步淘汰,市场集中度将进一步提升。

   传化智联网络货运业务规范程度较好,受上述行业及法规政策因素变化影响,预计未来公司有望逐步提升网络货运赛道市占率。我们认为四季度货运物流旺季,叠加市占率提升预期增强,上调2021年全年营收将达183元(之前预测为178亿元),同比增长170％。

   投资建议:预测公司2021-2023年EPS为0.71、0.80、0.90元,对应PE为12倍、10倍、9倍。维持给予"推荐"评级。

   风险提示:物流需求不及预期的风险,物流数字化进程不及预期产生的风险,网络货运平台政策变化的风险。