泉峰汽车(603982):新能源业务多点开花,一体压铸孕育新机遇-公司首次覆盖报告

铝合金零部件产品矩阵丰富,新能源业务表现亮眼

   泉峰汽车主要产品为汽车铝合金精密压铸件及机加工件,覆盖汽车引擎、传动、转向、热交换系统等,燃油车及新能源车产品矩阵丰富。公司背靠资金、技术、客户资源雄厚的泉峰集团,承接了舍弗勒、法雷奥等优质Tier1供应商客户资源。公司战略规划路径清晰,作为增长线的新能源零部件业务斩获多个重磅订单,产能有序扩张为公司长期成长提供保障。我们预计2021-2023年公司营收为18.05/23.24/30.06亿元,归母净利润为1.72/2.43/3.51亿元,EPS为0.85/1.21/1.74元/股,对应当前股价PE为45.2/31.9/22.1倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   业务升级路径清晰,产能有序扩张助力订单持续放量

   公司业务发展规划分为退出线、成长底线、增长线、爆发线及天际线。退出线方面,公司引擎零部件拟退出内燃机应用领域,向新能源动力系统领域转型升级。成长底线方面,公司计划扩大现有核心产品的市场份额:热交换零部件绑定世界汽车空调巨头,助力业绩维持稳定;转向与制动零部件订单持续拓展,营收规模高速增长;传动零部件业务拓展至混动领域,进阶Tier1供应商,DCT变速箱阀板业务贡献重要业绩增量。增长线方面,2021年以来公司新能源业务多点开花,接连斩获重磅订单。爆发线及天际线方面,公司从单一的零部件业务逐步拓展到组件业务,并在轮毂电机、数字悬架系统等前沿领域展开布局。

   一体压铸加快布局,蓝海市场孕育新机遇轻量化趋势下,铝合金压铸件在汽车主要部件中的渗透率有望提升,车身结构件是铝压铸行业的蓝海市场。传统车身制造以冲压+焊接为核心工艺,特斯拉采取一体压铸的方式改良了传统压铸工艺,并应用于车身制造中。一体压铸具备较高的技术壁垒,公司加大研发及资源投入,在国内压铸厂商中步伐领先,有望迎来较大的发展机遇。

   风险提示:乘用车销量不及预期、产能扩张进度不及预期、新能源汽车渗透率不及预期等