博杰股份(002975):乘着5G的速度起航-深度研究

公司产品的技术水平在国内外市场处于领先地位。公司产品主要应用于消费电子、汽车电子、医疗电子和工业电子等行业的电子产品性能测试及产品组装。目前主要客户为世界500强企业,客户群体主要可分为两类:一类为全球著名高科技公司如苹果、微软、思科、高通和谷歌等;另一类为全球著名电子产品制造商,如鸿海集团、广达集团、仁宝集团、和硕集团和比亚迪等。

   打造精品产品常年维持高利润水平。公司2015年毛利率为45.74％,至2020年已提升7.53pct至53.27％,近3年公司的综合毛利率水平始终维持在49-53％之间波动;2018年公司销售净利率为16.53％,随后逐年递增,至2020年净利率已提升至25.3％。

   公司的收入水平与下游客户的厂房设备投资呈正相关关系。即当下游业绩高增,带动厂房设备投资增长,公司获得订单增长,反之亦然。消费电子市场复苏5G手机的渗透率进一步提升

   消费电子复苏。随着疫情的缓解及新一轮的换机潮,预计2021年手机出货量将大增6.8％达到13.8亿部,并且从2021至2025年始终维持正增长区间。

   5G渗透率进一步提升。随着5G的全面商用及国家政策的大力推动,未来5G手机的渗透率也将不断提升。2020年全球5G手机的渗透率只有不到20％,2021年5G的渗透率将达到42.5％,预计2025年全球5G手机的渗透率将达到73.2％。优秀管理机制助力公司可持续发展

   管理层控股,股权结构简单。

   完善的激励机制:公司历史上有过三次股权激励,第一次和第二次分别为2017年和2018年公司上市前,最近一次为2021年。

   为了保障股东利益,公司制定了三年(2021-2023)股东回报计划。

   乘风而上开疆扩土

   公司利用上市募集资金进行扩产,扩产包含自动化测试设备建设项目和自动化组装设备建设项目,项目预计于2023年达到预定可使用状态,项目建成后,预计各类型自动化测试设备每年产量26000台,各类型自动化组装设备年产700台。

   公司申请发行5.2亿元可转债,8月24日,该可转债已获得中国证监会核准批复,核准公司向社会公开发行面值总额5.2亿元可转换公司债券,期限6年。募集资金主要用途分别是消费电子智能制造项目、半导体自动化检测项目和补充流动资金。投资建议:我们预测,公司2021-2023年营收分别为14.43亿元、16.61亿元和20.61亿元,对应年增长率分别为4.87％、15.11％和24.08％;归母净利润分别为3.56亿元、4.08亿元和5.22亿元。对应EPS分别为2.56元、2.93元和3.76元每股。当前股价对应2021-2023年PE分别为25.9倍、22.6倍和17.7倍。给予博杰股份买入评级。

   风险提示:1)宏观经济周期性波动影响的风险;2)行业竞争加剧风险;3)回款不及预期风险。