欣锐科技(300745):车载碳化硅高压电控龙头,借势起航

车载高压电控将充分享受新能源红利。车载电源是新能源汽车必不可少的核心零部件,其市场规模随着新能源汽车市场的快速增长而扩大。目前车载DC/DC变换器、车载充电机或集成产品的单车价值量在2000-4000之间,二合一集成产品单车价值接近2000元,三合一集成产品(DC/DC变换器+车载充电机+PDU)单车价值接近4000元,目前行业三合一产品占比正在逐步提升,我们预计到2025年车载电源市场规模将达530亿元,2020-2025年CAGR为67％。

   公司聚焦新能源汽车高压充电领域,竞争力明显。公司优势体现在两个方面:一是研发、技术优势:公司持续保持高研发投入,近三年研发占营业收入比重明显提升,在2019年、2020年公司业绩受行业及疫情影响明显下滑的情况下依然保持了12.8％、29.2％研发/营业投入比;公司产品不断朝着小型化、轻量化、集成化方向发展,常年的技术研究积累造就了明显的KNOW-HOW壁垒,目前公司的集成化产品受到客户的广泛认可;公司于2013年全球首次将碳化硅技术引入新能源汽车车载电源中,目前全系产品采用碳化硅功率器件,并拥有大量相关技术储备,目前在该领域公司的领先优势明显。二是客户及市占率优势:公司车载高压电控产品目前已经累计配套超过100万辆新能源汽车,累计市占率为19.31％,产品基本覆盖所有主流新能源汽车厂家。

   投资建议:公司是碳化硅车载高压电控龙头,产品单车价值量在2000-4000之间,研发优势明显,全系产品采用碳化硅功率器件,技术壁垒加高,国内领先。客户丰富,车载高压电控产品目前已经累计配套超过100万辆新能源汽车,累计市占率为19.31％,产品基本覆盖所有主流新能源汽车厂家。公司将长期享受新能源汽车发展红利。预计公司2021/2022/2023年归母净利润0.48/2.12/2.93亿元,对应EPS分别为0.39/1.72/2.38元,参照产品相近的汇川技术和英博尔,按照2022年EPS以40-45XPE估值,目标股价69-78元,较目前53.58元股价有较大上涨空间。首次给予"强烈推荐-A"投资评级。

   风险提示:(1)新能源汽车销量不及预期。(1)公司产能不及预期。