富奥股份(000030):下游客户销量下滑,公司短期业绩受压制-点评报告

事件描述

   公司发布三季报。三季度公司实现营业收入93.5亿元,同比增长15.3％,实现归母净利润6.4亿元,同比下滑7.2％,其中单三季度实现收入26.8亿元,同比下滑6.2％,归母净利润1.5亿元,同比下滑43.0％。

   事件评论

   公司收入下滑幅度好于行业,主要因为新订单贡献增量和并表范围扩大。受缺芯影响,2021Q3乘用车行业销量同比下滑11.9％,公司主要客户一汽大众和一汽解放重卡销量2021Q3分别同比下滑54.6％和68.5％。公司收入增速好于行业和客户,主要是新订单贡献增量以及并表范围扩大。ID6CROZZ上市,以及ID.4CROZZ爬坡,Q3一汽大众MEB销量达到11653辆。2020年公司进一步加大订单管理和外部市场开发力度,当年获取新增订单214个,预计生命周期收入达394亿元。

   毛利率受多重因素影响,投资收益下滑受客户销量影响。2021Q3公司归母净利润1.47亿元,同比下滑43.0％,环比下滑47.0％,毛利率同比下降3.8pct,环比下降0.4pct,主要受会计准则变更、原材料成本上升和产品结构变化影响。费用率方面,公司销售、管理、研发费用率分别同比降低2.1pct、0.8pct和增加0.9pct,财务费用率持平。公司投资收益占到归母净利润60％左右,2021Q3投资收益下滑48.1％,主要受客户产量下滑影响。

   拟回购股份用于股权激励或员工持股计划,绑定员工利益。公司董秘提交《关于提议回购公司部分社会公众股份的函》,拟以不超过9元/股回购公司不低于1.3亿元、不超过2.6亿元的股份,将用于此前通过的股权激励方案或员工持股计划。

   投资建议:大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸。2021年公司下游客户受芯片短缺影响,销量下滑幅度较大,后续随着MEB持续爬坡,行业回暖,公司产品配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2021-2023年EPS分别为0.51、0.64、0.82元,对应PE分别是12.3X、9.7X、7.6X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1.主要客户销量不及预期;

   2.新兴业务进展低于预期