科瑞技术(002957):Q3盈利能力环比改善,锂电业务拓展渐发力-三季度点评

事件:10月27日，公司发布2021第三季度报告，前三季度公司实现营业收入17.16亿元，同比增长12.80%，实现归母净利润1.71亿元，同比下降29.63%；其中Q3公司实现营业收入6.33亿元，同比下降13.22%，实现归母净利润0.78亿元，同比减少35.11%。

   点评:

   Q3营收同比略下降，主要由于去年同期移动终端业务集中交付。公司主要产品包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，广泛应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗、食品与物流等行业，其中移动终端、新能源相关业务是公司的主要收入来源。拆分业务看，前三季度公司移动终端业务营收9.97亿元，占比58.09%；新能源领域营收4.49亿元，占比26.17%，同比增长96.24%；精密零部件与模具业务营业收入2.03亿元，占比11.84%。

   我们认为公司Q3营业收入同比有所下降，主要由于移动终端业务去年疫情之后在第三季度集中交付，使得今年三季度移动终端业务同比下降，预计未来移动终端业务仍将稳步发展。

   综合毛利率环比企稳，净利率环比提升。公司前三季度综合毛利率36.31%，同比去年同期下降5.6个百分点，主要由于产品结构发生较大变化，其他业务板块调整，行业竞争、人力及材料成本上涨等因素综合影响，毛利率较低。而Q3综合毛利率37.40%，环比Q2企稳回升。期间费用率方面，公司前三季度为23.42%，同比去年同期提升3.54个百分点，主要由于公司加速产品开发及市场拓展，管理费用率、销售费用率均有所增加，另外公司加大研发投入，前三季度研发费用率为13.59%，同比提升2.65个百分点。净利率方面，公司前三季度为13.93%，相比去年同期19.75%有所下滑，但单季度净利率一直处于提升态势。

   公司继续推进"3+N"的战略规划。公司持续加大技术研发投入，针对移动终端、新能源、精密零部件与模具三大业务积极开展业务拓展。在移动终端领域，公司积极拓宽检测设备应用工序及细分领域，持续研发和拓展AR/VR相关检测及装配设备品类，在客户的新产品开发全阶段与其保持紧密的互动，为多家品牌客户提供产品开发和量产阶段的各工序检测和装配设备，为满足AR/VR市场的设备需求和未来行业增长机会打下了良好基础。

   在新能源领域，公司定位于新能源锂电制造设备行业中后段解决方案，与国内主流电池企业保持着紧密的交流，并推出多款新开发和更新迭代的设备，在制芯段进一步加强叠片技术和产品的开发投入，在装配段初步形成方铝电池装配整线能力，为明后年的业务增长提供支持。

   在精密零部件与模具领域，公司定位于中高精密零部件与模具业务，目前公司提升零部件制造产能，增加固定资产投资，持续开拓新客户及新业务。盈利性预测与估值。我们看好公司未来发展，预计2021-2023年公司营收分别为24.56/33.56/42.88亿元，归母净利润分别为2.77/3.70/4.79亿元，对应PE31/23/18倍。

   风险提示:下游新品推出不及预期，竞争加剧导致毛利率下降的风险，客户集中的风险