普利特(002324):原料价格持续高位,Q3公司业绩明显承压-第三季度报告点评

事件:10月28日,公司发布2021年第三季度报告。2021年前三季度,公司实现营收33.94亿元,同比+8.54％;实现归母净利润0.84亿元,同比-76.92％;

   实现扣非后归母净利润0.60亿元,同比-81.93％。其中2021Q3公司实现营收12.73亿元,同比+13.32％,环比+16.80％;实现归母净利润-203.3万元,同比-102.45％,环比-116.54％。

   原料价格高位,下游需求减弱,公司业绩明显承压。由于公司PP、ABS、PC等主要原材料价格持续上涨或维持高位,叠加2021Q3下游汽车市场产销量下滑导致公司产品需求下滑,2021Q3公司单季度利润同比明显下滑。根据百川盈孚数据,2021Q1-Q3国内PP、ABS、PC均价分别同比上涨15.2％、46.5％、87.7％,2021Q3单季度国内PP、ABS、PC均价分别同比上涨8.6％、39.0％、90.4％。

   根据iFinD数据,2021Q3国内汽车产量和销量分别同比下滑15.2％和16.4％,环比下滑9.9％和10.5％。此外,公司自2020年7月起已不再销售口罩专用熔喷PP材料,该业务的停止也使得2021年前三季度公司盈利能力有所下滑。

   布局电子材料新赛道,LCP纤维有望放量打开盈利空间。电子新材料行业在5G应用大背景下迎来新的战略发展机遇,公司及时布局,全方位构建LCP材料从上游原材料合成到下游产业应用的全覆盖产业链。公司目前拥有2000吨LCP树脂合成能力、3000吨改性LCP注塑材料产能、300万平方米的多规格LCP薄膜自动化生产线,另外公司子公司广东普利特还新建成1000吨细旦LCP纤维产线。

   下游方面,公司在推动下游客户验证的同时,也已开始向下游客户进行小批量供应。2021年9月9日,公司发布《关于全资子公司上海普利特化工新材料有限公司重组南通海迪新材料有限公司LCP相关业务资产并获增资的公告》。南通海迪公司拥有成熟的LCP树脂合成技术和工艺,并拥有1800吨LCP规模量产的合成装置,此次重组将对双方LCP树脂业务进行整合,有望快速提高产能和全产业链布局。在公司积极推动下,LCP业务有望打开盈利空间,促使公司成功汽车电子、消费电子等领域上游高端新材料的领先供应商。

   盈利预测、估值与评级:由于原材料价格的持续高位以及Q3下游需求的明显下滑,公司业绩承压,显著低于预期。我们下调公司2021-2022年的盈利预测,并新增公司2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.19(下调76.4％)/1.96(下调66.7％)/2.95亿元,折算EPS分别为0.12/0.19/0.29元/股。目前ABS等原料价格已开始逐步回调,成本压力有望缓解,另外考虑到公司的LCP业务布局,我们仍维持公司"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,新增业务放量风险