陆家嘴(600663):持有型业务持续恢复,全年盈利料平稳增长-三季点评

2021年三季报业绩符合我们预期

   陆家嘴公布1-3Q21业绩:收入79亿元,同比下降9％;归母净利润26亿元,对应每股盈利0.64元,同比增长13％,符合我们的预期。

   营业外收入大幅增加,结算权益比例提升。公司前三季度结算税后毛利率与去年同期基本持平(61％),营业外收入大幅增至4.5亿元(主要为金融板块赔偿金收入,去年同期为0.5亿元);期间公司少数股东损益占税后利润的比例较去年同期下行12ppt至16％,致归母净利润实现双位数增长。

   办公楼与商业出租率保持平稳。①办公楼:三季度末公司上海地区甲级写字楼/高品质研发楼出租率分别环比提升2ppt/1ppt至80％/85％,租金较二季度环比下行2％至8.23/6.23元/平方米/天。②商业:三季度末公司上海商铺的出租率、平均租金较二季度末基本持平。③酒店:三季度末公司酒店出租率环比下降11ppt至73％,平均租金环比下降4％至453元/间/夜。

   发展趋势

   全年销售额料有所下滑,租赁业务延续增势。公司前三季度实现销售金额43亿元,与去年同期基本持平,期末在售项目累计去化率达60％(上半年末为53％)。考虑到当前市场下滑较快,我们预计公司全年销售额将较去年有所下滑。公司前三季度房地产租赁现金流入同比增长8％至29亿元,三季度单季同比增长10％至10亿元(环比增长13％)。公司前滩办公楼租赁工作正稳步推进,我们预计四季度租金收入仍有望维持增长,全年料恢复至2019年水平(近40亿元),对应同比增速约10％。

   全年盈利有望实现平稳增长。三季度末公司合并报表范围内的已售未结金额较年初增长68％至72亿元,为公司的收入结算提供有力支撑。我们预计公司全年营业收入与去年基本持平(隐含四季度收入同比增长14％),全年税后毛利率较前三季度保持平稳,叠加结算权益比例较去年有所回升,全年归母净利润有望实现5％-10％的同比增长。

   盈利预测与估值

   维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A股股价对应2021/2022年10.1倍/9.4倍市盈率。当前B股股价对应2021/2022年5.6倍/5.2倍市盈率。A股维持中性评级和12.62元目标价,对应11.8倍2021年市盈率和11.0倍2022年市盈率,较当前股价有17％的上行空间。B股维持中性评级和0.88美元目标价,对应5.5倍2021年市盈率和5.1倍2022年市盈率,较当前股价有1％的下行空间。

   风险

   推盘、去化进度不及预期;持有型业务恢复情况不及预期。