易德龙(603380):聚焦泛工业领域,3Q收入创历史新高-财报点评

3Q21收入创历史新高,盈利能力环比略有下降公司发布2021年三季报,前三季度实现营收12.13亿元(YOY29.73％)、归母净利润1.70亿元(YOY43.19％)、扣非后归母净利润1.63亿元(YOY57.26％)。对应3Q21单季度营收4.52亿元(YoY36.14％,QoQ14.19％)、归母净利润0.62亿元(YoY35.47％,QoQ-3.95％),收入创单季度历史新高。受物料成本上升和海外疫情影响,3Q21盈利能力环比略有下降,单季毛利率为28.56％,同比提高1.90pct,环比下降1.77pct,净利率为14.04％,同比提高0.19pct,环比下降2.45pct。另外,期间费率同比环比略有提高。

   提供小批量定制化服务,配合客户进行海外产能扩张公司选择差异化市场战略,服务于多细分行业的客户,拥有超过260家客户,涉及5000多个产品和60000多种原材料,与史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海联影、POLARIS等客户建立了合作关系,为客户提供小批量定制化服务。为了满足核心客户的本地交付需求,公司在墨西哥设立子公司,计划投入3条SMT生产线,其中1条生产线已建成,随着产能释放,公司在核心客户的份额有望持续爬升。

   聚焦泛工业领域,受益"消费升级国产化"与诸多大型EMS企业聚焦消费电子领域不同,公司选择深耕工业控制、医疗电子、汽车电子等泛工业领域,2020年收入占比分别为42％、16％、16％,今年继续保持快速增长。我们认为消费升级的国产化将推动国内工控、汽车、医疗设备市场扩容而加速国产化。公司作为细分市场的先行者,与众多国际客户合作紧密,来自海外收入的占比由2016年的20％提高到2020年的44％,与国际客户合作的经验积累有望使公司高效响应"消费升级国产化"产业趋势,开拓营收成长空间。

   投资建议:维持"买入"评级我们调低公司21-23年归母净利润至2.45/3.50/4.76亿元(前值2.53/3.60/4.89亿元),对应PE为19.1/13.4/9.9x,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,产能释放和客户导入进度不及预期