合肥百货(000417):前三季度利润同增25％,持续关注转型变革与创新成效-三季点评

　2021前第三季度低于我们预期

   公司公布2021前三季度业绩:实现营收46.79亿元,同比下降0.8％;归母净利润1.58亿元,同比增长25.0％,低于我们预期,主因行业竞争加剧;扣非净利润0.85亿元,同比增长12.4％。

   分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比分别+9.0％/-8.2％/-5.0％,净利润同比分别+80.3％/-15.6％/-34.7％,扣非净利润同比分别+110.5％/-18.7％/-190.9％。

   发展趋势

   1、前三季度营收同比略降0.8％。公司1-3Q21营收同比略降0.8％,其中单Q3同比下降5.0％,降幅较Q2缩窄。分业态看:1)百货业:我们预计1-3Q增速相较1H略有放缓,主因疫情反复影响,且去年Q3基数相对较高;2)超市业:由于去年疫情期间受政府制定承担小区疫情配送任务,同期基数高,我们预计1-3Q销售略有下滑;3)农产品交易市场:预计略有小幅改善。

   2、盈利能力有所修复。1-3Q21公司毛利率同增1.8ppt至31.1％,毛利率同比有所改善;费用端看,销售费用率同减0.3ppt至7.2％,管理费用率同增0.8ppt至16.3％,财务费用率同增0.5ppt至1.2％,主因本报告期执行新租赁准则,确认的利息费用增加。综合影响下,公司净利率同增0.7ppt至3.4％,扣非净利率同增0.2ppt至1.8％,盈利能力有所修复。

   3、公司积极推进"双主业+"战略转型,持续关注转型变革与创新成效。

   1)主业创新:百货业态,夯实优势品类、引进高端品牌及新品牌,优质商品更新升级比重不断提升;超市业态,合家福尝试合伙人机制,巩固核心商品、强化生鲜品类;2)强化协同:强化业态协同,"农+超"模式融合发展,加强资源互通共享;强化区域协同,百货业态大带小、老带新,合家福加速生鲜标准化;3)技术赋能:公司完善CRM系统、WBS系统、会员体系等基础建设,持续信息化、数字化升级,助力打造智慧商业体系、智慧农批平台。

   盈利预测与估值

   、 由于行业竞争加剧,我们略下调公司2021/2022年每股盈利预测9％/9％至0.24/0.25元,当前股价对应2021/2022年18/17倍市盈率。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整下调目标价10％至5.4元,对应2021/2022年23/21倍市盈率,较当前股价有28％上行空间。

   风险

   行业竞争加剧及转型风险,疫情反复风险,地产调控收紧。