上海银行(601229):经营稳健,资产质量向好-三季点评

报告摘要:上海银行发布三季报,前三季度营收414.56亿元,同比增长10.44％;归母净利润166.44亿元,同比增长10.58％;基本每股收益1.17元,同比增长10.38％。

   业绩增长继续提速,主要来自于非息收入拉动:营收方面,前三季度同比增速10.44％,较上半年增速提升1.42pct;第三季度单季增速13.43％,较二季度单季增速提升0.8pct。分项来看,营收的增长主要来自手续费及佣金净收入的拉动:前三季度利息净收入同比增长6.94％;手续费及佣金净收入同比增长38.3％,包括手续费收入的增长和支出的下降;其他非息净收入同比增长5.9％,同比增速由负转正。

   受息差收窄拖累,净利息收入增速有所下降:前三季度上海银行净利息收入同比增长6.94％,该增速同比、环比均有所下降,主要来自于息差的收窄。上海银行前三季度息差1.73％,较年初收窄9bp;三季度单季息差1.71％,环比也有所收窄。具体来看,我们测算三季度单季生息资产收益率3.59％,较二季度(单季)收窄3个bp;计息负债成本率为2.22％,环比二季度持平。

   不良持平、关注下降,资产质量相对稳健:三季度末,上海银行不良贷款率1.19％,与二季度末持平;不良生成方面,据我们测算,前三季度年化不良生成率为1.27％,第三季度年化不良贷款生成率为1.54％;关注类贷款占比较二季度末下降16bp至1.70％;拨备覆盖率较二季度末提升7.74pct至331.79％。不良贷款生成率有所上升,不过"不良+关注"占比下降,资产质量总体保持稳健

   投资建议:上海银行资产负债结构改善、资产质量稳健向好,为业绩进一步增长创造了条件。预测2021-2023年EPS是1.75/2.06/2.44元,当前股价对应2021-2023年PB为0.54X/0.49X/0.44X,给予9.39元(0.7倍PB)的目标价位,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行,银行不良风险爆发;国内外疫情超预期反弹