广汇汽车(600297):芯片供给短缺导致3Q21业绩承压-季报点评

3Q21归母净利润同比-85％广汇汽车10月27日公告了其3Q21的经营情况:营业收入372.1亿元,同比-11.7％,归母净利润1.2亿元,同比-85％。我们认为公司3Q21业绩表现较弱,主要受芯片供给短缺导致的新车销量下滑,以及主机厂返利减少的影响所致。1-9月公司营业收入1212.5亿元,同比+12％,归母净利润16.3亿元,同比+24％。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.31/0.39/0.47元。可比公司2022年Wind一致预期PE均值为14x,考虑到公司豪华车业务占比较低,我们基于11x2022EPE,给予公司目标价4.29元,维持"买入"评级。

   3Q21经营承压据公告,3Q21公司营业收入372.1亿元,同比-11.7％,毛利率8.5％(2Q21:10.2％;3Q20:8.5％),销售费用率3.4％(2Q21:3.3％;3Q20:2.8％),管理费用率1.8％(2Q21:1.5％;3Q20:1.5％),财务费用率1.9％(2Q21:1.5％;3Q20:1.8％)。净利率0.5％(2Q21:2.3％;3Q20:2.1％)。3Q21公司经营表现承压,我们认为主要受芯片供给短缺导致新车销量和收入下滑,以及主机厂返利减少,导致毛利率承压,同时期间费用率有所增加所致。

   展望4Q21,我们预计公司经营有望随着芯片供给边际改善而有所好转。

   积极布局新能源车相关业务据公司9月30日在上证e互动平台披露,公司积极布局新能源汽车相关业务,2019年底公司与国家电网合资成立了"国网广汇",经过两年的探索,公司逐渐完善了新能源汽车销售、服务,充电桩服务等方面的业务链条。目前公司已经分别与极狐、极星等汽车品牌签订了战略合作协议。我们认为与新能源车企业的合作有望给广汇汽车带来新的发展动能。

   维持"买入"评级考虑到公司3Q21的经营情况,我们将公司2021-2023年营收预测下调3％至1,679/1759/1840亿元,将毛利率预测分别下调0.5/0.5/0.6pct至9.3％/9.7％10.1％,将归母净利润预测分别下调20％/18％/17％至24.8/31.9/38.4亿元。可比公司2022年Wind一致预期PE均值为14x(前次2021E15.6x),考虑到公司豪华车业务占比较低,我们基于11x2022EPE(前次2021E12x),给予公司目标价4.29元(前次4.56元),维持"买入"评级。

   风险提示:汽车需求不及预期;盈利能力低于预期。