昊华能源(601101):单三季度业绩超过上半年总和,四季度业绩预计更佳-三季点评

公司2021年三季度报告,主要财务数据如下:

   2021年前三季度,公司实现营业收入55.8亿元,同比上升80.1％,归属于上市公司股东净利润12.9亿元,同比上升1146％,扣非后归属于上市公司股东净利润12.8亿元,同比上升1145％。经营活动产生的现金流量净额为34.3亿元,同比增加138.5％。基本每股收益为1.07元,同比增长1146％。加权平均ROE为15％(同比增长13.98个pct)。

   2021年第三季度,公司实现营业收入24.5亿元,环比增加39.76％,同比增加133.57％;实现归属于上市公司股东净利润6.6亿元,环比增加43.79％,同比增加7065％;实现扣非后净利润6.6亿元,环比增加47.65％,同比增加7265％。

   第三季度业绩增长主要来源于煤炭价格进一步上涨。?2021年前三季度,公司实现煤炭产量1042.2万吨,同比增长16.97％;煤炭销量1078.67万吨,同比增长11.2％;实现销售收入52.15亿元,同比增长87.46％;煤炭成本16.39亿元,同比增长38.3％;煤炭销售毛利35.76亿元,同比增长123.96％。甲醇业务方面,实现甲醇产量32.24万吨,同比增长1.98％;销量32.64万吨,同比增长4.54％;实现销售收入6亿元,同比增长50.47％;甲醇成本6.61亿元,同比增长37.03％;前三季度毛利同比减亏约2200万元。

   2021年第三季度,公司实现煤炭产量356.38万吨,同比增长6.7％;煤炭销量368.88万吨,同比增长4.8％;实现销售收入23.45亿元,同比增长143.11％;煤炭成本6.08亿元,同比增长51.42％;煤炭销售毛利17.36亿元,同比增长208.57％。甲醇业务方面,实现甲醇产量9.51万吨,同比增长1.34％;销量10.03万吨,同比增长4.11％;实现销售收入1.97亿元,同比增长73.22％;甲醇成本2.51亿元,同比增长58.44;三季度甲醇成本增速进一步上行,毛利增亏21％。

   前三季度煤炭平均售价483元/吨(同比+68％),单第三季度平均售价636元/吨,环比二季度上涨190元/吨(或+42.66％),上半年均价为404元/吨,三季度较上半年价格上涨231元/吨(或+57％)。成本方面,前三季度平均销售成本为152元/吨(+24％),单第三季度平均成本为165元/吨,环比二季度增涨40元/吨(或为+32％),上半年单位成本为145元/吨,三季度较上半年上涨20元/吨(或+14％)。此前我们预期公司三季度业绩会更佳,若从毛利角度来看,三季度毛利达到17.4亿元(上半年为18.4亿元),单季度接近上半年整体毛利。三季度平均吨煤毛利达到471元/吨,环比上涨46.71％,同比上涨194％,毛利率环比上涨2个百分点至74％。

   煤价涨幅进一步走阔,公司盈利有望保持高水平。东胜Q5200原煤坑口价格涨幅进一步走阔,三季度均价为867元/吨,环比二季度上涨220元/吨(或+34％),截止2021年10月22日,价格进一步上涨至1639元/吨,整体处于高位。近期煤炭行业政策密集,增产保供及价格调控不断加码,港口煤价有所下滑。中长期来看,煤炭行业进入供应短缺时代,需求依然能保持小幅正增长,供需错配可能是"十四五"期间经常发生的事情,煤价有望维持在高位,公司盈利有望保持高水平。

   盈利预测与估值:根据公司前三季度产销,我们预测公司2021年全年产量为1400万吨,产销率约为105％;三季度均价为636,四季度均价将会更高,预计全年均价达到604元/吨;考虑到吨煤平均成本前三季度有所上涨,预计全年上涨至160元/吨。我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为25.0/30.3/36.0亿元,同比增长5113％、21％、19％,折合EPS分别是2.08/2.52/3.00元/股,当前股价(9.67元/股)对应PE分别为4.7/3.8/3.2倍,过去若干年公司成功实现了主产地的战略转移,实现了凤凰涅槃般的重生,目前具备两大核心看点,一是煤炭销售采取市场化定价机制业绩弹性大,二是新建产能增长幅度36％在行业内稀缺,同时公司第四季度业绩有望环比继续上行,维持公司"买入"评级。

   风险提示:煤炭价格下行风险,根据测算,如果其他不变,若2021年煤价下滑50元/吨,则2021/22/23归母净利润分别下降3.39/3.82/4.48亿元;安全生产风险。