爱乐达(300696):公司业绩持续高增,特种工艺有望加速-三季点评

事件:公司发布2021年三季报,公司2021前三季度共实现营收3.81亿元,同比增长105.42％;实现归母净利润1.80亿元,同比增长103.18％;扣非归母净利润1.77亿元,同比增长116.71％。

   单季度营收保持同比高速增长,利润持续释放。分季度看,公司Q1营收1.08亿元(同比+121.51％)、归母净利润0.47亿元(同比+76.89％);Q2营收1.18亿元(同比+83.83％)、归母净利润0.61亿元(同比+101.23％);Q3营收1.55亿元(同比+113.59％)、归母净利润0.72亿元(同比+126.81％)。2021年以来,公司受益于下游客户外协加工需求的快速增长,公司订单任务饱满,利润持续释放。

   公司毛利率基本稳定,净利率保持高位。公司前三季度毛利率64.31％(同比-4.67pct),净利率47.25％(同比-0.52pct)。分季度看,公司Q1、Q2、Q3毛利率分别为62.67％、63.80％、65.84％;Q1、Q2、Q3净利率分别为43.19％、51.62％、46.77％。公司毛利率基本稳定,净利率保持高位,在量大增价略减的情况下,公司业绩有望持续高增。

   公司打造"机加-特种工艺-部装"全流程能力,特种工艺有望加速。目前特种工艺、飞机装配技术大多集中在国企,公司是全国少有且四川唯一的具备航空零部件全流程制造能力的民企。公司热表处理和无损检测生产线已投入使用,2020年实际效益2903万元,为募投承诺效益的2.6倍,随着产能提升与质量稳定,公司特种工艺业务有望加速向民机与航发市场开拓。同时公司部装业务已有产出,公司已开展某型无人机中机身大部件装配工作,未来部装业务有望成为公司业绩新的增长点。

   盈利预测:预计2021～2023年公司实现归母净利润分别为2.40亿元、3.40亿元、4.55亿元,EPS分别为0.98元、1.39元、1.86元。公司是国内航空零部件制造领域优秀的民营企业,与航空工业集团主机厂保持深度合作,有望受益于下游军机的快速放量和民机配套需求的持续扩张。给予公司2022年38～45倍PE估值,对应价格区间为52.82～62.55元,维持公司"谨慎推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,下游需求不及预期,疫情反复。