华生科技(605180):业绩持续高增长,看好公司未来发展-季报点评

公司公告21年三季报。公司前三季度实现营业收入4.94亿元(YOY+110.09％)、归母净利润1.50亿元(YOY+113.72％)、扣非归母净利润1.48亿元(YOY+113.46％)。其中21Q3单季度实现营业收入1.59亿元(YOY+54.81％)、归母净利润0.48亿元(YOY+51.39％)、扣非归母净利润0.46亿元(YOY+44.84％)。单三季度收入增速放缓主要系20年同期基数较高,实现收入1.03亿元(YOY+64.02％)。

   三季度盈利水平受原材料涨价等影响有所下降。公司前三季度销售毛利率41.58％(YOY-1.88pct)、净利率30.45％(YOY+0.51pct),销售、管理、研发、财务费用率分别为0.51％/2.55％/3.13％/-1.21％,同比变动分别为YOY-0.48pct/-0.95pct/+0.04pct/-0.58pct。由于营业收入增长较快,销售、管理费用率呈下降趋势;公司研发优势明显,注重研发投入,研发费用率小幅上升;上市募集资金导致公司利息收入大幅增加。21Q3单季度销售毛利率38.40％(YOY-5.42pct)、净利率30.07％(YOY-0.68pct)。销售毛利率下降明显主要系涤纶长丝等原材料价格上涨,公司原材料预付款大幅增长;净利率降幅较小主要系公司利息收入、资产处置收入大幅增加。

   突破产能瓶颈,看好公司未来3年发展。公司主营业务拉丝气垫材料竞争格局稳定、公司研发及生产工艺领先优势明显,突破产能瓶颈后,叠加下游需求旺盛,公司业绩有望呈现快速增长,看好公司未来发展。

   盈利预测与投资建议:预计21-23年公司EPS分别为2.00元/股、2.52元/股、3.17元/股。参考公司产能扩张及未来成长性,给予公司2021年PE估值23倍,对应合理价值45.94元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动的风险,销售单价下降的风险,产能扩张无法有效消化的风险。