奥士康(002913):业绩符合预期,看好扩产+产品结构升级+多层板景气上行-季报点评

事件:公司近期发布2021年第三季度报告,21Q3公司实现营收12.48亿元,yoy+49.95％,qoq+16.9％,实现归母净利润1.25亿元,yoy+16.57％,qoq-11.8％,实现扣非归母净利润1.18亿元,yoy+28.89％,qoq+2.5％。

   点评:业绩符合预期,内生+外延贡献增长动能。21Q3公司实现营收12.48亿元,yoy+49.95％,qoq+16.9％,实现归母净利润1.25亿元,yoy+16.57％,qoq-11.8％,实现扣非归母净利润1.18亿元,yoy+28.89％,qoq+2.5％。公司营收规模增长主要是由于产能增加+产品结构优化+有效订单的增加产线稼动率提升。21Q3公司销售毛利率为20.22％,yoy-6.22pct,qoq-2.41pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6％/2.0％/4.6％/0.1％,yoy-0.1pct/-1.0pct/0.2pct/-2.4pct,经营效率有所提升,销售净利率为10.05％,yoy-2.87pct,qoq-3.27pct。

   看好持续产能扩张+产品结构高端化贡献的业绩弹性持续产能扩张带来业绩弹性,中长期关注产品结构高端化。公司目前主要有广东惠州,湖南益阳A1/A2/A3工厂,公司预计今年年底总产出大概80-90万平米/月。

   明年一季度末预计能实现每月产出120万平米,二季度末大概每月140万平米、年底实现产出约每月150万平米,持续扩大产能释放业绩弹性。中长期关注产品结构高端化,"肇庆奥士康科技产业园"项目主要生产高端汽车电子电路、任意层互联HDI、高端通讯5G网络、高端半导体IC/BGA芯片封装载板、大数据处理存储电子电路等高层、高速、高频产品。此外,公司自主研发的多层高阶HDI项目已经能够量产6阶以上的超高布线密度HDI板,且公司上市募投建设高精密板项目进度良好,HDI产能不断扩大,中长期有望受益于产品高端化看好疫情后时代多下游驱动的多层板景气周期疫情后时代多层板进入复苏周期,公司有望受益。疫情后时代经济复苏,同时5G、汽车电动化、智能化、消费升级将带动通信/汽车/消费等领域的景气度向好,PCB行业尤其是多层版将进入上行周期。公司产品按照下游来看分别为:汽车电子20％、电脑20％、通讯18％、服务器12％、消费类30％。在此轮多层板上行周期中,公司有望受益。公司覆盖汽车HUD和娱乐系统用PCB产品,上市募投建设汽车板项目持续扩张汽车用PCB板产能,公司将直接受益于汽车电子需求增长。

   投资建议:预计公司21-22年营收为45.21/67.61亿元,yoy+55.33％/49.54％,净利润5.25/8.23亿元,yoy+50.38％/56.71％,维持盈利预测

   风险提示:下游需求不及预期、高端产品研发量产进度不及预期、产能爬坡不及预期