飞亚达(000026):前三季度收入延续高增,业务推进筑实稳健发展-点评报告

公司披露2021年第三季度报告,报告显示,公司21年前三季度实现营业总收入40.85亿元(YoY+38.73％),实现归母净利润3.43亿元(YoY+59.50％)。其中,单Q3公司实现营业总收入13.07亿元(YoY-4.06％),实现归母净利润1.09亿元(YoY-20.44％)。公司整体业绩基本符合预期。

   投资要点:前三季度收入延续高增,单季受高基数+局部疫情影响。公司21年前三季度实现营业总收入40.85亿元,同增38.73％,实现归母净利润3.43亿元,同增59.50％,维持今年以来的较高增速,主因去年上半年的低基数效应叠加疫情促使海外名表消费回流。Q3公司实现营业总收入13.07亿元,同降4.06％,实现归母净利润1.09亿元,同降20.44％;主要原因为:①去年同期基数高,20年上半年疫情管控下居民消费受抑制,在三季度出现消费爆发式增长,公司在20Q3实现归母净利1.37亿元,增速达148％;②局部地区疫情影响,三季度国内江苏、福建等地区疫情反复,多地遭遇自然灾害,均对居民消费产生一定抑制。

   净利率略有下滑,主因业务投入增加。公司Q3毛利率37.92％,同降0.2pct。Q3公司销售/管理费用率分别为20.0％/5.2％,同增0.91/0.5pct,公司名表零售业务采购、门店装修等费用增加,多项费用率增加使得净利率同比下降1.72个pct至8.34％。公司多项业务布局持续推进,合作历峰集团开设的TIMEVallee高端品牌集合店即将开业,布局免税业务取得积极进展,自有品牌方面聚焦核心系列并积极开发新品,发力精准营销,我们看好公司后续稳健发展。

   盈利预测与投资建议:行业层面消费回流的长期趋势不变,公司内生改善逐步落地见效,因此我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润4.5/5.2/6.2亿元,同比增速为54％/16％/18％,对应EPS为1.06/1.23/1.45元/股,10月25日股价对应PE为11/10/8倍,考虑到公司顶级奢侈品零售商的标的稀缺性以及国产腕表的龙头地位,估值仍具性价比;考虑到亨吉利与免税牌照方相关业务合作的深化,估值仍有向上空间,维持"买入"评级。

   风险因素:高端消费不及预期、国内疫情风险、免税相关合作推进不及预期、自有品牌不及预期