康德莱(603987):Q3营收增速稍缓,自动化投入叠加产品结构调整驱动毛利率提升-三季点评

Q3营收增速稍缓,自动化投入叠加产品结构调整驱动毛利率提升

   公司发布2021年三季度业绩报告,2021Q1-Q3实现营业收入22.14亿元(+13.62％),归母净利润2.13亿元(+40.00％),扣非归母净利2.02亿元(+44.18％),其中Q3实现营收7.92亿元(+7.64％),归母净利润0.86亿元(+48.84％),营收增速稍缓,我们认为主要受海运不通畅以及子公司广西瓯文、康德莱医械表现欠佳影响,四季度有望好转;2021Q1-Q3实现毛利率39.59％,同比增加1.34PP,主要受公司自动化技改投入以及安全类、预灌装类等高毛利产品增速较快影响。

   留置针集采续标获市场验证,医美针放量可期

   公司留置针在质量非劣情况下凭借价格优势,已中标十余个省市集采项目,且山东、辽宁等绝大部分地区实现续标,充分说明公司留置针等产品在临床应用上的可靠性;胰岛素针国内市场"线上+线下"布局,凭借产品优越性、临床技术优势及用户体验快速扩增;美容针以III类注册证获批,庞大需求下填补国内合规市场空白,首年销量预计可达800-1000万支,水光针、植发针预期明年上市,预期在前期渠道布局下放量迅速。

   盈利预测

   考虑公司由于海运问题收入确认延迟以及子公司影响,我们下调公司2021-2023年盈利预测,营业收入从32.04/38.21/45.54亿元调整至30.97/37.10/44.14亿元;归母净利润分别为3.04/3.80/4.79亿元调整至3.02/3.75/4.68亿元,EPS从0.69/0.86/1.08元/股调整至0.68/0.85/1.06元/股,对应2021年10月26日19.74元的收盘价,PE分别为29X、23X、19X,维持"增持"评级。

   风险提示

   新品放量不及预期风险;产品研发风险;行业竞争加剧风险;核心技术人员流失风险;产品责任风险;汇率波动风险