东南网架(002135):分布式光伏业务再下一城,天津港保税区拟新设合资公司-重大事项点评

事项:

   东南网架发布重大事项公告:浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司与天津东南钢结构有限公司拟在天津港保税区注册成立合资新公司,合资公司将致力于屋顶分布式光伏电站项目的开发,投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设。项目涉及总装机容量约1000MW。

   评论

   分布式光伏业务再下一城,项目规模约1000MW:公司全资子公司天津东南钢结构、控股孙公司东南网架福斯特碳中和与天津港保税区管理委员会签订了《"BIPV光伏建筑一体化"北方总部项目投资框架协议》,天津东南与东南网架福斯特拟在天津港保税区注册成立合资新公司,拟注册资金1亿元,其中天津东南钢结构、东南网架福斯特各持股75％、25％。另外,东南网架福斯特新能源科技公司北方总部将设在天津港保税区。合资公司将致力于屋顶分布式光伏电站项目的开发,投资光伏发电业务和BIPV总承包项目建设,项目的投资与建设由北方总部负责,所有税收上缴在天津港保税区。项目涉及总装机容量约1000MW。天津港保税区注册各类商业主体累计达3.5万余家,工商业厂房屋面资源极其丰富。截至目前,公司已落地衙前镇、萧山经济开发区、山西运城、天津港保税区四大框架协议。

   前三季度业绩预增60％-90％,主业持续稳健高增:公司2021年前三季度预计实现归母净利润4.91亿～5.83亿,同比增长60％～90％,单Q3预计实现归母净利润1.31～2.23亿,同比增长88.17％～220.57％。根据公告,公司业绩高增主要系:1)"总承包项目+1号工程"双引擎发展战略持续推进;2)总承包业务规模和盈利质量均有提升;3)化纤景气度回升,产品量价齐升。订单方面,公司2021H1累计新签及中标钢结构合同额119.44亿,同比+20.67％。

   分布式光伏项目快速推进,新业务前景广阔:1)设立子公司东南碳中和科技有限公司进军BIPV市场;2)出资1.5亿与福斯特合资成立子公司共同开发光伏发电市场,公司持股比例75％;3)与杭州衙前镇签订《光伏发电战略合作协议》;4)与杭州市萧山经济技术开发区管委会订了《投资协议书》,计划到2026年,项目涉及总装机容量预计约950MW,成为中国光伏建筑一体化的领军企业,此项目落地时间与衙前镇仅相隔不到两周;5)与山西运城经济技术开发区管理委员会签订了《投资框架协议》,项目涉及总装机容量预计约500MW。?

   盈利预测、估值及投资评级:公司主业实力强劲,战略转型EPC成效显著,BIPV赋能长效发展。我们维持预计公司2021-2023年EPS为0.63、0.98、1.25元,对应PE为18x、12x、9x,公司正式进军BIPV市场,分布式光伏进展顺利,根据可比公司估值法,给予公司一定估值溢价,给予2022年20倍估值,目标价19.6元,维持"强推"评级。

   风险提示:EPC业务发展不及预期,大宗商品价格剧烈波动,项目回款情况不及预期。