东方通(300379):业绩如期,展望积极;建议持续关注定增进展-三季点评

2021年前三季度业绩符合我们预期

   东方通公布2021年前三季度业绩:2021年前三季度公司营业收入3.92亿元,同比增长94.9％;归母净利润3,820万元,同比增长258.1％;扣非归母净利润为2,177万元,同比增长193.4％。

   单季度来看,公司3Q21实现营业收入1.84亿元,同比增长56.9％;归母净利润5,228万元,同比下降4.3％;扣非归母净利润为5,222万元,同比增长60.5％。公司2021年前三季度收入和利润表现符合我们预期。

   发展趋势

   财务表现颇有亮点,订单充沛全年业绩可期。毛利率稳健上行:公司高毛利中间件业务收入占比提升带动整体毛利上扬,3Q21毛利率同比增长2.3pct。销售与研发投入力度加强:公司前三季度持续加大研发投入,人员基数扩大,致使研发费用同比增长55％;公司销售规模提升带动前三季度销售费用同比增长125％。我们认为公司正处于业务扩张关键时期,充实人员队伍、强化销售渠道有助于公司收入持续增长,在国产中间件市场中继续保持竞争优势。在手订单充沛:公司中间件市场份额优势稳定,安全业务方面于近期中标中国移动陕西、江苏、广西、辽宁四省数据安全项目。

   3Q21合同负债同比增长417％,项目建设稳步推进。展望未来,我们认为公司在手订单充沛,有望支撑公司全年业绩持续高增。

   国产替代稳步进展,中移资本定增持续推进。党政市场方面,中间件国产替代工作从省级向地市级推进;金融市场国产替代如火如荼,保险、券商等客户启动项目招投标,公司中间件收入稳定增长。定增计划顺利推进:公司于2021年10月20日完成首轮定增审核问询函回复。根据问询函披露,公司测算到与中国移动、中移资本的战略合作有望分别在2022-2024年带来5.05/6.67/8.28亿元订单收入,其中基础软件业务收入占比约21％。我们认为若本次定增顺利落地,一方面有利于公司持续扩大业务规模,另一方面有望借助战略合作关系,进一步提升电信行业市场份额,巩固核心中间件业务竞争优势。

   盈利预测与估值　

   公司经营稳健,我们维持2021/2022年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和39.00元目标价,目标价对应45倍2021年市盈率,较当前股价有36.0％的上行空间。当前股价对应2021/2022年33倍/24倍市盈率。

   风险

   国产替代进度不及预期;市场竞争风险;商誉减值风险;研发不及预期。