长青股份(002391):农药景气度回升,湖北基地稳步推进-事件点评

事件:2021年10月18日,公司发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营业收入为26亿元,同比增长12.81％;归属于上市公司股东的净利润为2.36亿元,同比增长9.08％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.3亿元,同比增长10.78％;基本每股收益为0.3587元/股。

   投资要点:

   Q3盈利环比改善,费用率略有增加公司Q3实现营业收入7.56亿元,同比+7.55％;归母净利0.73亿元,同增6.11％。Q3公司销售毛利率/净利率/费用率分别为21.87％/9.63％/11.29％,同比-3.27/-0.21/-3.18pct,环比+3.81/0.00/+1.55pct。三季度公司盈利环比改善。费用率方面,21Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.66％/8.38％/1.25％,较20Q3-1.44/-1.85/+0.11pct,环比+0.33/+0.81/+0.41pct。

   供需错配加剧,主要产品价格飞涨

   受益于全球农业景气度高涨,2021年农化需求旺盛。今年在碳中和碳达峰推进过程中的能耗双控,以及煤炭价格大幅上涨的背景下,江苏等多地提出停电限产的政策,供需矛盾进一步加剧。公司主要农药产品价格飞涨,截至10月22日,公司主要产品麦草畏、吡虫啉价格达7.8、25.0万元/吨,较九月末上涨8.33％、61.29％。啶虫脒/氟磺胺草醚/麦草畏/吡虫啉Q3均价分别为12.78/10.81/7.35/14.99万元/吨,较Q2+10.55％/+19.71％/-2.32％/+16.93％。由于目前主要农药产品供需错配严重,伴随着产品低库存、低开工率及原药采购旺季的到来,我们认为农药行业供需紧张短期内难以得到缓解,主要农药产品价格将持续上行,公司有望受益于产品价格持续高位。

   湖北基地稳步推进,有望贡献增量

   公司新项目建设稳步推进,三季度末公司在建工程共计9.13亿元,较2021H1末增加2.9亿元。9月15日,公司发布《关于全资子公司投资的进展及部分新建项目投入试生产的公告》,截至2021年8月,公司湖北一期年产2000吨2,6-二异丙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯项目已进入试生产阶段。年产600吨氟虫腈项目、年产3000吨噻虫嗪项目已完成工程主体建设,进入设备安装阶段,预计四季度投入试生产。可转债的募投项目年产6000吨的麦草畏项目三季度投入试生产。公司多个项目陆续投产,有望稳步贡献增量。此外,长青(湖北)生产基地计划二期增加投资约人民币约10亿元,投资建设(二期)年产16,500吨农药原药,20,000吨化工产品项目。

   盈利预测和投资评级:公司作为麦草畏、吡虫啉龙头,预计公司2021/22/23年归母净利分别为3.08亿元、4.44亿元和5.49亿元,对应PE分别为16、11和9倍,给予"买入"评级。

   风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。