拱东医疗(605369):业绩略超预期,常规业务持续快速增长-公司点评

事件:2021年10月21日,公司发布三季报,2021Q1-Q3公司实现营业收入8.47亿元,同比增长43.79％;归母净利润2.52亿元,同比增长58.49％;扣非归母净利润2.38亿元,同比增长56.88％,整体维持快速增长。

   新厂搬迁等负面因素干扰下Q3常规业绩仍然保持快速增长。2021Q3公司实现营业收入2.71亿元,同比增长7.62％;归母净利润7,489.36万元,同比增长7.87％;

   扣非归母净利润7,412.94万元,同比增长11.14％。公司三季度因新厂区搬迁、设备调试等因素影响,产能受限导致同比增长放缓,但仍然在去年抗疫产品高基数的前提下保持着十分良好的增速,下游订单需求持续旺盛,实现超预期的业绩增长。

   高效生产带动盈利能力不断提升,高基数影响导致销售费用略降。2021年以来,公司持续优化工艺流程,提高生产线的自动化、智能化水平,优化各项费用。从单三季度来看,一方面,会计政策调整后,运费转为计入营业成本,导致公司毛利率略有下滑,同时去年三季度公司上市产生部分费用造成高基数影响,因此2021Q3公司整体费用率有所下降,带动净利率显著提升。2021Q3公司销售费用率3.82％,同比下降2.22pp;管理费用率10.25％,同比略微提升0.12pp,主要系股权激励摊销所致,公司报告期内共摊销激励费678.63万元;财务费用率-0.45％,同比下降1.39pp;2021Q3公司毛利率为47.38％,同比下降1.36pp,净利率29.76％,同比提升2.76pp。

   常规业务维持高增长态势,海外出口业务需求旺盛。1、常规业务方面,2021Q3,公司常规耗材产品实现收入大约2.42亿元,同比增长34.68％,增速十分强劲。公司在新厂区尚未正式投产、老厂区尚未改建完成的情况下仍然保持满产能生产状态,订单储备饱满,未来有望持续保持高增长趋势。一方面,国内新冠疫情防控持续好转,医院常规诊疗活动持续复苏,公司医疗端耗材恢复式增长,同时前期孵育的定制化IVD耗材业务持续快速放量;另一方面,海外ODM/OEM需求伴随疫情好转也进入高增长阶段,拉动整体业绩。2、新冠业务方面,2021年三季度公司防疫抗疫新产品(包括医用隔离面罩、病毒采样管等)实现收入约2,854.00万元,占公司收入比例大约10.54％,同比下降大约60.21％。主要系境内系疫情防控好转,产品需求自然减弱。去年同期公司新冠业务收入7,172.45万元,占公司当期收入比例大约28.52％。

   盈利预测与投资建议:根据三季报数据,我们微调盈利预测,预计2021-2023年公司收入10.04、12.95、16.90亿元(调整前10.04、12.99、16.91亿元),同比增长21.03％、28.98％、30.50％,归母净利润3.03、4.01、5.04亿元(调整前3.01、4.01、5.04亿元),同比增长34.15％、32.28％、25.86％,对应EPS为2.71、3.58、4.50。考虑到公司是国内稀缺的定制IVD行业龙头,未来三年有望持续快速增长,维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险等。