同力股份(834599):服务为盾产品为矛,非公路宽体车龙头奋勇前行-公司点评报告

点评:非公路宽体自卸车行业龙头,市占率和保有量连续多年第一。公司是国内最大的非公路运输设备生产企业是我国非公路宽体自卸车行业的开创者和领导者。目前公司非公路自卸车市占率超40％,拥有超3万台非公路宽体车在全世界各处矿山施工应用,已连续多年行业销量和市占有率第一。

   非公路自卸车受机械行业竞争加剧影响较小,公司营收连续多年正增长。非公路宽体自卸车是工程器械行业细分子行业,公司产品主要用于露天煤矿、金属矿等领域。由于公司产品具备一定的针对性,公司经营业绩受工程器械行业竞争加剧影响相对较小主要受采矿业固定资产投资、矿产品产量和价格等因素影响。2016-2018年公司营收增速均保持在80％-150％水平,2019-2021H1公司营收也维持了5％-27％的正增长。

   高自卸车保有量和特有的售后服务体系形成的耦合效应是公司核心竞争力。我国工程机械行业经历了十几年高速增长,但服务、配件和客户关系管理却远远落后于行业的发展规模,多数工程机械代理商在质保期结束后客户流失率高达80％以上。区别于公路重卡行业普遍采用的4S店服务模式及传统工程机械行业普遍采用的巡回式服务模式,公司通过设立三级配件体系和现场专业服务团队,为产品客户提供"零距离"售后服务。公司特有的售后服务体系极大提高了公司客户粘度,已逐渐成为公司的核心竞争力之一。

   积极开发海外市场和非煤炭领域业务努力打造业绩新增长点。为应对下游可能出现的需求减少风险,近年公司除了努力将非公路自卸车推向全部非公路运输领域外,还积极拓展海外市场开展总包服务、租赁等新业务模式。同时公司持续加大各项投入,率先在无人驾驶、纯电动产品应用领域深耕。目前公司纯电动非公路自卸车已实现批量销售,无人驾驶非公路自卸车队矿区测试稳定运行。

   盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润3.35/3.82/4.32亿元,同比+0.38％/+13.94％/+13.12％,对应EPS0.74/0.84/0.95元,对应PE为12.26/10.76/9.51倍。

   风险提示:宏观经济环境下行矿山开采不及预期;业务拓展不及预期