佳先股份(430489):PVC环保型热稳定剂上游优质供应商-新三板精选层佳先股份分析

首次覆盖,给予中性评级。公司主要从事塑料助剂的研发、生产及销售,我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为0.45/0.63/0.86亿元,对应EPS分别为0.53/0.74/1.01元,参考可比公司估值,给予目标价13.11元。首次覆盖,给予公司中性评级。

   PVC环保型热稳定剂助剂行业领军企业。佳先股份专注生产β-二酮化合物(DBM、SBM),新控股子公司沙丰新材料主营生产硬脂酸钙、硬脂酸锌等产品,复配生产钙锌稳定剂。2021年上半年,随着公司退市进园项目8000吨/年β-二酮产能逐步顺利释放,叠加子公司并表影响,公司营业收入及业绩增长迅速。

   终端PVC需求叠加塑料助剂环保化趋势推动硬脂酸盐类热稳定剂需求增长。PVC近年需求量稳步上行,其中硬脂酸盐类热稳定剂占比约为21％,份额有望随着环保化趋势而进一步提升。据不完全统计,目前国内β-二酮化合物产能达到24200吨/年,其中佳先股份拥有DBM产能7000吨/年、SBM产能1000吨/年,共计8000吨/年。

   国内外市场份额双第一,产能持续扩张。公司目前国内市场占有率约40％,全球市场占有率也在30％以上,均为业内榜首。公司另有2000吨/年SBM产能在建,子公司也在原有2.25万吨/年硬脂酸盐产能的基础上新建产能3.5万吨/年,逐步放大的产能为公司满足旺盛的市场需求提供了重要保障,有助于公司提高市场份额。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,出现替代品。