锦好医疗(872925):十年深耕医疗器械,缔造助听器领导品牌-深度研究

集助听器研发、生产、销售于一体,海外市场占比大。公司成立于2011年,专注康复医疗器械和家用医疗器械领域,主要产品包括助听器、雾化器、防褥疮气垫等。公司主要以境外销售为主,业务遍及欧美、南美、中东、南亚等90多个国家和地区,ODM业务收入占比超过85％。2018-2020年公司主营业务收入为1.05亿元、1.49亿元和2.11亿元,年均复合增长率达41.93％。近年来公司在发展海外市场的同时逐渐开拓国内市场,加大对自有品牌的投入,2018-2020年中国大陆销售收入为0.02亿元、0.09亿元和0.32亿元,年均复合增长率达257.8％。

   老龄化趋势加剧,全球助听器市场迎来发展新机遇。

   据联合国数据显示,目前全世界超过65岁的人口占比约为9.1％,老龄化程度快速提高,预计到2050年这一比例将达到15.90％。据世界卫生组织数据显示,随着全球人口老龄化的趋势加快,预计到2050年全球四分之一的人口将面临听力受损的问题,听损人口的数量将增长至24.97亿人。根据《中国统计年鉴2019》,我国人口老龄化的速度高于全球水平,2009年我国65岁及以上人口比例为8.5％,2018年上升到11.9％,人口老龄化的全球化趋势和失聪人口数量不断增长的背景下,助听器产品的市场需求将保持持续增长态势。

   我国助听器市场渗透率较低,发展前景广阔。

   据EuroTrak数据显示,2018年,大部分欧洲国家助听器产品的渗透率超过了20％,其中英国、法国等地均超过了40％,而我国助听器产品渗透率低于5％,未来随着我国的经济不断增长,助听器将在中国得到更快地接受和发展。目前全球五分之一的人存在听力受损,影响全球超过15亿人口,而这部分人群中使用助听器的比例仅为17％,在经济不发达地区助听器的渗透率更低。非验配助听器作为一款性价比更优的助听器产品,将有效地提升全球助听器的渗透率,未来市场将面临进一步扩容。

   持续加大研发投入,非验配助听器产品优势明显。公司高度重视助听器DSP数字信息处理技术的投入和研发,自主开发自动化的生产线,在提高产品生产效率的同时,确保了产品的一致性和可靠性。与同行业可比公司相比,公司营业收入总体规模较小,但增长势头强劲,2018-2020年年均复合增长率达到41.93％,领先于行业平均水平。毛利率方面,总体上显著高于同行业鹿得医疗和乐心医疗,与九安医疗接近,低于鱼跃医疗和福建太尔。

   风险提示

   市场风险、经营风险、财务风险、募集资金投资项目风险等。