三钢闽光(002110):区域龙头降本增效,业绩具备较强韧性-更新报告

本报告导读:钢铁行业或公司成长逻辑已由产能扩张模式转为"精细化管理降成本"的内生性增长模式。公司是福建地区钢企龙头,坚持不懈降本增效,将充分受益于行业发展新周期。

   投资要点:

   维持"增持"评级。公司是福建地区钢企龙头,2021H1充分受益于钢铁行业的良好发展态势。考虑到公司下半年钢铁产量受粗钢产量压减政策影响,下调公司2021-2023年EPS为1.74/1.80/1.84元(原1.89/1.90/1.91元)。参考同类公司,给予公司2021年PE8倍进行估值,下调公司目标价至13.92元(原15.12元),维持"增持"评级。

   上半年实现量价齐升,Q3业绩受限产影响有所下滑。根据公司公告,2021H1公司实现营收310.82亿元,同比增5.7％;实现归母净利27.29亿元,同比增132.2％。上半年公司实现量价齐升,业绩超预期增长。根据公司业绩预告,受限产等因素影响,2021年第三季度公司钢铁产量较去年同期下降,预计实现归母净利5.74亿元,同比降28.16％。

   费用管理成效显著,盈利能力显著提升。根据公司公告,2021H1公司期间费用率1.56％,较去年同期下降0.35pct,其中管理费用率0.95％,较去年同期下降0.3pct;公司销售净利率8.81％,较去年同期上升3.67pct。公司费用管控能力持续提升,盈利能力不断增强。

   区域龙头仍有望受益于行业发展新周期。依据21年粗钢产量不超20年的限产政策规定,我们预计公司下半年粗钢产量较上半年将减少88.75万吨。而在碳中和背景下,行业或公司的成长逻辑已由产能扩张模式切换至个体"精细化管理降成本"的内生性成长模式,我们认为随着公司持续降本增效,其盈利能力有望进一步提升,其业绩仍具有较强韧性。

   风险提示:下游需求超预期下跌,不可预测的安全事故。