长鸿高科(605008):原材料涨价毛利率有所下滑,PBAT即将投产贡献业绩增量-公司半年报

1H2021实现归母净利润0.84亿元,同比增长6.06％。公司公告1H2021实现营收7.75亿元,同比增长36.36％;实现归母净利润0.84亿元,同比增长6.06％;实现扣非后归母净利润0.8亿元,同比下滑16.49％。其中2Q2021实现营收3.86亿元,同比增长39.15％;实现归母净利润0.26亿元,同比下滑55.1％。

   TPES产量稳定增长,价格上涨带动收入增长。1H2021公司合计生产SBS和SEBS产品6.17万吨,较去年同期6.03万吨同比增长2.42％。其中2Q2021生产SBS2.34万吨,销售2万吨;生产SEBS1160吨,销售1104吨。2Q2021公司SBS平均售价为1.07万元/吨,同比增长30.86％;SEBS平均售价为1.63万元/吨,同比增长23.71％。综合影响下1H2021公司SBS实现收入5.48亿元,同比增长12％;SEBS实现收入0.61亿元,同比下滑15％。

   原材料价格上涨,毛利率有所下降。报告期内公司主要原材料价格出现较大幅度上涨,其中2Q2021公司丁二烯采购均价为6831元/吨,同比增长155.32％;苯乙烯采购均价为6842元/吨,同比增长61.31％;橡胶增塑剂采购均价为4992元/吨,同比增长20.53％。综合影响下,公司1H2021毛利率同比下滑8.75个百分点至19.59％;2Q2021毛利率同比下滑19.22个百分点至12.73％。

   PBAT项目预计9月投产,公司业绩有望显著增厚。2020年10月公司决定投资建设60万吨/年全生物降解热塑性塑料产业园项目,项目分二期进行,每期30万吨/年,总建设周期5年。其中第一期首次先行建设12万吨/年生产线,目前一期首次项目已到收尾阶段,预计2021年9月中旬完成工程建设并具备投料条件。我们认为随着PBAT项目投产,将成为公司第二个主线产品,拓宽企业发展空间。

   盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.64、1.15、1.39元/股。我们给予公司2021年26-32倍PE,对应合理价值区间16.64-20.48元。维持"优于大市"评级。

   风险提示。原材料及产品价格波动、市场竞争加剧、下游需求下滑、可降解塑料项目不及预期。