大唐药业(836433):中西药结合的优质蒙药公司,四大核心品种驱动长期成长-深度研究

历史悠久的蒙药企业，深耕行业近三十载，优势+独家品种驱动长期成长。大唐药业成立于1992年，产品种类多样，中成药(民族药)及化学制剂药均有涉及。疫情前多个核心品种带动公司整体业绩持续增长，2016-2019年收入CAGR达30.60%，归母净利润CAGR达33.98%。源于新冠疫情扰动，2020年收入2.18亿元，同比略降2.96%，我们预计后续随着疫情逐步修复，四大核心品种持续放量，公司长期成长可期。

   医药行业景气度持续，政策推动中医药稳步发展。随着世界人口总量的增长和社会老龄化程度的提高，疫情前全球及国内医药市场持续快速增长，2019年全球医药市场规模约13244亿美元，2016-2019年CAGR约4.73%，2019年国内市场规模约17955亿元，2016-2019年复合增长6.24%。近年来随着多项中医药政策不断出台，中医药行业呈现稳步发展的态势，中医医院的总收入由2013年的2092.31亿元增至2018年的3,815.54亿元，2015-2018年CAGR约11.51%。

   核心产品市场地位突出，医学循证有望提升长期竞争优势。1)复方醋酸氟轻松酊:公司化学制剂拳头产品复方醋酸氟轻松酊疗效突出，市占率多年排名首位。2018年公司复方醋酸氟轻松酊的市场份额达63.57%，远高于第二，第三家的16.17%和9.03%。2)沙棘糖浆:沙棘糖浆正在开展专注于药效、毒理学以及有效成分分析的二次开发，预计在未来会获得更高的循证医学论据，有利于提升医生及患者对产品的信任与信赖。3)红花清肝十三味丸:红花清肝十三味丸临床前证实用于治疗酒精性肝病、脂肪肝、肝功能衰退作用有效，有望逐步提升患者认知，迎来持续成长。

   4)暖宫七味散:独家医保药物，竞争优势显著。

   盈利预测及估值:我们预计公司2021-2023收入分别为2.70亿元、3.13亿元、3.60亿元，同比增长23.77%、16.21%、14.88%。归母净利润分别为0.77亿元、0.91亿元、1.05亿元，同比增长25.92%、18.35%、16.07%。国内中医药行业持续稳健，公司核心品种优势显著，未来有望持续放量驱动长期成长。首次覆盖，给予“买入”评级。

   风险提示:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产品相对集中风险、药品降价风险、国家监管、政策风险